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关键经济刺激措施即将到期 美股市场危险走钢丝(ZT)
作者:deer2005
发表时间:2020-07-15
更新时间:2020-07-15
浏览:194次
评论:6篇
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关键经济刺激措施即将到期 美股市场危险走钢丝

  随着一项关键纾困计划的到期,美国股市从3月份低点展开的强势反弹行情
将在未来几周面临新的考验。

  到7月底,美国的平均失业救济金将下降60%以上,使数以百万计的是业主
面临收入困窘, 由于现在加州、佛罗里达等多地重新出现停工潮,他们可能无
法重返工作岗位。

  股票市场展现出对近期一系列负面事件的抗压性,从新冠感染者数量激增
到国际紧张关系急剧升级,种种事件都没有让股市被击垮。而对风险更加敏感
的债券市场已经出现了一些焦虑情绪,国债收益率屡次被推低至纪录低位。

  现在这两个市场都面临着即将来临的财政悬崖的挑战,共和党和民主党围
绕新刺激法案(预计规模超过1万亿美元)的政治角力才刚刚拉开序幕。

  “我们将面临第二轮裁员潮,人们将永久或长期性失业,而与此同时,额外
的失业救济金却要取消了,” Brown Advisory的投资组合经理Thomas Graff
表示,“这是市场和新生经济复苏的主要风险。”该公司管理着800亿美元的资
产。

  新刺激法案对于市场至关重要。2008年9月美国陷入大衰退低谷时,美国国
会拒绝了7000亿美元的金融救助计划,这个错误的决定导致标普500指数一天
内暴跌近9% 。而这次,投资者对美国最终将通过新一轮刺激法案的憧憬帮助股
市渡过了艰难的财报季,如果最后证明他们判断失误,则反弹行情可能会不堪
一击。

  下半年

  标普500指数目前较3月23日低点高出近43%,预期中的下半年经济反弹可
能因为围绕刺激方案的政治博弈而面临危机。

  不确定性已经在债券市场中得到反映,收益率曲线趋平,长期国债与短期
国债的收益率差在过去一个月有所收窄。

  德意志银行认为,如果失业救济金政策不能延长,对第三季度GDP增长的拖
累将达到3至5个百分点。此外,对州和地方政府的财政援助也是经济重获生机
的关键,州和地方政府的支出大约占去年美国经济规模的十分之一以上,而他
们的收入因为当前的经济衰退而出现大幅下降。

  在这两个问题上,共和党一直不愿接受民主党的诉求,5月份众议院通过的
3.5万亿美元刺激法案被参议院拒绝。白宫和一些共和党议员认为,额外增加失
业救济金会遏制人们找工作的热情。共和党也反对向州政府提供援助,一些人
给出的理由是这些钱可能被用于与新冠疫情无关的地方。

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共有6条评论
1   [deer2005 于 2020-07-20 00:26:05 提到] [FROM: 2606:a000:aa82:b500:.]
华尔街大多头警告:美股或面临20-30%崩跌

  北京时间20日消息,据CNBC报道,华尔街长期多头爱德华-亚德尼(Edward
Yardeni)自3月23日美股反弹以来首次开始怀疑上涨势头能否持续。

  他警告称,美国新冠病毒病例激增以及地缘政治紧张局势所带来的风险可能引发美股
20%至30%的崩跌。

  这位亚德尼研究公司(Yardeni Research)总裁上周五接受CNBC采访时称:“我们已
经有了一次‘融涨’(melt-up),这在估值倍数中体现得非常明显。现在的股票不便宜。除
此之外,我们似乎没有处理好我们的经济开放和社会距离,以尽量减少疫情的爆发,还有他
们在亚洲和欧洲一些地区正在做的事情。”

  当美联储在3月底采取前所未有的措施,以保持华尔街和经济运转时,亚德尼曾告诉投
资者,一次V型复苏正在形成中。

  但现在,他担心不断变化的背景可能会伤害那些将大部分资金投向美国股市的投资者。

  亚德尼指出:“我们看到主要的州正在扭转经济的重新开放。 因此,我们在5月和6月在
经济方面得到的所有好消息,甚至包括失业人数,都是脆弱的。最重要的是,地缘冲突再次
升级,并且越来越危险。”

  亚德尼还警告说,美国11月大选可能会给市场带来动荡,他的客户正在询问更多的问
题,如果乔·拜登获胜,民主党横扫政府,会发生什么。
 
2   [deer2005 于 2020-07-18 22:45:03 提到] [FROM: 2606:a000:aa82:b500:.]
当局救助美股欢腾 但美联储越买有人越担忧

  来源:Wind资讯

  数月来,美联储为支持受新冠危机重创的美国公司所采取的努力推动美股飞涨,同时也
引发了对公司债泡沫等诸多问题的担忧。

  批评人士认为,虽然美联储的购债举措给实力较弱的公司提供了支撑,但也存在将投资
导向经营不善的公司的风险,让不可避免的违约潮推迟发生。

  截至6月30日,美联储持有约94亿美元公司债和交易所交易基金(ETF)。尽管这与数
万亿美元的市场规模相比微不足道,美联储仍以其信誉向市场证明,仅一项承诺就足以安抚
众多投资者,让波音(175.66, -3.04, -1.70%)、嘉年华等受到疫情严重影响的公司能够
以较低的成本从私人部门借款,而无需求助于政府。

  美国国会一监督美联储紧急救助方案的委员会成员、参议员Pat Toomey表示,美联储
的举措有支持所谓的“僵尸公司”的危险,这些公司只能依靠以超低长期利率借款来维持其业
务运营。

  虽然美国公司目前正在观望经济发展态势,7月第一周在债券市场仅融资700亿美元,但
金融博客Zerohedge指出,今年迄今,新发行的投资级债券总额达到创纪录的1.2805万亿美
元,美联储创造了有史以来最大的公司债泡沫。

  德意志银行证券汇编的数据显示,过去十年,可能面临偿还债务利息困境的公司占比不
断上升,目前已接近20%的惊人水平。

  Politico指出,一些人担心,倘若负债累累的公司没有获得足够的收入来偿还贷款,
美联储只是延后了破产潮的发生而已。JCPenney、Brooks Brothers、Sur La Table和
Hertz等备受瞩目的公司重组凸显出央行干预的局限性。

  斯坦森律师事务所合伙人、破产问题方面的专家Thomas Salerno表示:“只要你能借钱
还上下一张卡需要支付的最低金额,就可以使游戏再运行一段时间,但这是不可持续的。最
终它将在自重的作用下崩溃。”

  如果美国经济走弱,美联储可能需要加大购债力度。不过,目前央行已经放慢速度,纽
约联储市场主管Daleep Singh称。“美联储购买或将进一步放缓,有可能会达到极低水平,
或者完全停止。这不会是(美联储)闸门关闭的信号,而是说明市场运行良好。”

  然而,分析人士认为,既然美联储已经进入公司债市场,一旦退出,局面就会变得非常
微妙。

  Healthy Markets Association执行董事Tyler Gellasch说:“我们或许不需要美联
储继续购买所有债券,但很多人担心,如果美联储收手,气球可能会破裂。”

  政府救助未必带来好投资

  美联储应对疫情的行动让钱流到需要帮助的失业者、小企业甚至是像苹果(385.31,
-0.78, -0.20%)这样的大公司手中。7月1日,美国政府通过《关怀法案》向YRC
Worldwide物流公司提供救助,并在此过程中得到该公司30%的所有权。另一家名为
Novavax的小型生物技术公司从政府得到了16亿美元的拨款,用于开发新冠病毒疫苗,该公
司股价应声飙涨。

  不过,分析师文章指出,投资者应该对那些需要政府资金的公司避而远之,看好无需政
府资金也能蓬勃发展的公司。

  以YRC公司为例,这是一家为私人客户和美国政府提供送货服务的物流公司。该公司债
台高筑,结构成本高昂,难以实现盈利。金融危机后,YRC进行了两次庭外重组,艰难度
日。截至2019年12月31日的五年里,该公司股价下跌了80%。新冠疫情令其困局雪上加霜,
5月底,该公司股价暴跌42%,至1.48美元。问题变成YRC会否受到救助还是会允许其破产。
结果在《关怀法案》下,YRC获得了政府7亿美元的援助贷款。消息传出后,该公司股价大涨
76%。

  Stifel分析师David Ross称,从行业层面看,救助并没有起到太大作用。竞争对手会
很乐意填补YRC缺席后留下的任何空白,这可能会使他们稍稍提价。“你甚至可以说,有些人
会因为少了一个竞争对手而受益。”

  YRC的竞争对手ArcBest的股价在上述消息宣布当天下跌了1.3%,但随后又恢复了涨
势。分析师表示,ArcBest股价反弹主要是因为YRC的未来以及整个行业的健康状况取决于
经济,而非减少竞争。
 
3   [deer2005 于 2020-07-17 16:05:58 提到] [FROM: 2606:a000:aa82:b500:.]
细数下来,下半年竟有15个风险事件!
2020年07月17日 21:16 金十数据

  上周,美国银行(23.21, -0.72, -3.01%)首席投资策略师哈特尼特就在报告中提醒投
资者,宏观经济与市场之间的脱节从未像现在如此严重。在过去六个月中,美国科技股表现
远超银行股,二者的差距是自1999年科技泡沫和2008年全球金融危机以来最大。

  美银指出如果标普500指数只包含“科技股、医疗股、亚马逊(2961.97, -37.93,
-1.26%)和谷歌(1515.55, -2.45, -0.16%)”,那么它如今应该是4173点,但如果它只包
含其他剩余的股票,那它当前应该是2924。在摩根士丹利(52.41, -0.23, -0.44%)资本国
际指数中有3042只股票,其中2141只股票比历史高点低了逾20%,仍处于技术性熊市。

  在哈特尼特看来,宏观经济与市场脱节的原因主要有以下2个:

  1、市场处于“非理性”状态:政府和公司债券已经被 “国有化”,所以人们很难期望市场
能与宏观经济挂钩。信贷和股票的价格也因此而变得“非理性”。2、市场领先于宏观经济:
政客们十分清楚,更高的资产价格是宏观经济复苏的必要条件(华尔街资产是美国GDP的5.6
倍)。


  从目前数据来看,华尔街的“V”型复苏确实有望引领美国宏观经济的“V”型复苏(PMI数
据表现有所反弹),美国汽油需求较春季低点增加了大约900万桶/日;但哈特尼特提醒,投
资者还要警惕新冠疫情是否会再次对经济造成负面影响。

  当前投资者都充分意识到,“市场”在传统意义上已不复存在,它只是财政和货币当局的
一个政策工具罢了——很多美国人将退休金或养老金投入股市中,政府需要考虑保障他们的财
富,以免引起骚动。但这是否就意味着有“强大后台”的股市永远不会跌了呢?

  哈特尼特指出,这个问题的答案取决于你选定的时间周期。如果仅关注未来2-3个月,
他仍看涨风险资产,预计30年期美债收益率将维持在近2%水平,北美优质评级企业债券将跌
至60点以下,标普500指数将震荡回升至3250点以上。

  但哈特尼特也提醒,随着第三季度走近尾声,风险事件也越来越多,投资者尤其需要留
意8月27日(全球央行年会)到9月29日(第一次总统辩论)期间。届时美联储可能宣布关于
收益率曲线控制的决定、还有G7峰会、美国大选、新冠疫情二次爆发、复工复产等进展。细
数下来,下半年的风险事件竟有15个。

https://n.sinaimg.cn/spider2020717/253/w1433h1220/20200717/0020-
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4   [deer2005 于 2020-07-17 16:05:06 提到] [FROM: 2606:a000:aa82:b500:.]
美联储的购债狂潮才刚开始?交易员已经开始布局
2020年07月17日 13:45 金十数据

  原标题:美联储的购债狂潮才刚开始?交易员已经开始布局

  疫情病例激增正在给美国经济前景蒙上一层阴影,这可能会转化为促使美联储采取更多
刺激措施的压力,或许本月的会议上美联储就会采取行动。

  美联储理事布雷纳德(Lael Brainard)周二也暗示了这一点,称美联储应将政策重心
转向更长期的政策宽松。

  华尔街策略师和美联储官员表示,随着政府推出更多财政刺激措施,目前的重点将是维
持经济复苏态势,并且还可能会控制长期收益率。美联储已经通过多项紧急贷款机制来压低
收益率,支持从市政债到公司债的各个角落,但这些工具都是临时性的。

  耶鲁大学管理学院教授William English指出:

  “在接下来的几次会议上,他们必须协商,大规模资产购买的意图如何从恢复市场机
能,转向降低期限溢价进而压低长期借款成本。”

  近几周来,美国国债收益率曲线一直趋平,这表明交易员对美联储可能加大量化宽松政
策和购买更多长期债券持谨慎态度。5年期和30年期国债收益率之间的差距已从上月129个基
点的高位降至略高于100个基点的水平,这是2020年的峰值。

  7月会议面临的问题

  美联储官员在7月28-29日的会议上面临的问题是,他们是否会结合短期利率指引来实现
这一转变。还有一个问题是,他们是否需要结束已经开展了一年多的战略评估。

  布雷纳德和其他官员表示,美联储需要可持续地实现2%的通胀率,这意味着一段时间内
通胀水平可能超出这一目标。布雷纳德和鲍威尔都曾暗示,美联储正在采取更具包容性的方
式来完成其充分就业的任务。美联储决策者们需要就这些所有问题达成一致,并将其纳入政
策指引。6月政策会议的纪要显示,官员们希望在近期内完成评估。

  华盛顿政策研究公司L.H.Meyer经济学家Derek Tang称:

  “我们怀疑,美联储没有感觉到自己受框架审查或前瞻性指引的约束,他们可以在7月份
轻描淡写地说,将会宣布新的国债购买期限构成。”

  美联储已经持有4.2万亿美元的美国政府债券,约占美国未偿债务总额的22%。自3月份
将利率下调至零以来,美联储已经购买了约1.7万亿美元的美国国债,目的是改善市场机
制。现在它每月仍以约800亿美元的速度购买国债,这也是10年期美国国债收益率仅为约
0.60%的一个原因。虽然4月份以来股市飙升,但这一全球借款基准却几乎没有波动。

  3月份极度动荡时期后,现如今市场运行状况已明显改善,但美联储官员表示,疫情发
展的不确定性让他们保持谨慎,以防范进一步的冲击。

  增加国债购买量

  美联储多年来一直致力于维持政策利率低位,这使得5年期收益率甚至低于隔夜贷款目
标区间的上限。对许多策略师来说,这意味着美联储需要购买长期债券,才能对经济产生新
的影响。

  如果商业活动持续反弹,在这种情况下,市场押注鲍威尔会阻止长期利率飙升,阻碍经
济复苏。

  美国银行(23.21, -0.72, -3.01%)策略师Ralph Axel表示:

  “美联储对在债券市场拥有巨大影响力感到非常满意。无论经济状况好坏,美联储都希
望将长期利率保持在低位。”

  美联储目前并没有积极管理其购债期限,但购买的范围大致与未到期国债的期限构成相
匹配。

  根据彭博资讯Angelo Manolatos和Ira Jersey的数据,自3月中旬以来,美联储购买
的债券中,第一大份额是期限为2.25年的债券,约占33%。第二大份额是2.25年至4.5年期
限的债券,约占21%。

  摩根士丹利(52.41, -0.23, -0.44%)策略师Guneet Dhingra表示,市场近期将关注
美联储是否会推出更多量化宽松措施,这可能给收益率曲线带来进一步扁平化的压力。他还
认为,对于美联储而言,最容易实现的目标是增加债券的购买量,他们还可以延长购买期
限,这将为经济提供更多支持。

  与此同时,过去被一些政策制定者吹捧的收益率曲线目标工具,在关乎成本和收益的争
论中暂时被搁置。

  更高的收益率似乎遥遥无期。但法国兴业银行策略师表示,美联储可能急于控制收益
率,以避免类似2013年“缩减恐慌”那样的抛售。当时,时任美联储主席伯南克仅仅暗示美联
储可能会缩减购债规模,就对长期利率造成了严重影响。

  法国兴业银行美国利率策略主管Subadra Rajappa指出,美联储显然不想经历缩减恐
慌。未来几周,美联储可能会增加美国国债的购买量,以确保收益率保持在低位。
 
5   [deer2005 于 2020-07-16 21:01:29 提到] [FROM: 2606:a000:aa82:b500:.]
尽管有泡沫之相 Guggenheim的Minerd认为股市仍会上涨

  Guggenheim Investments全球首席投资官Scott Minerd表示,由于政府的“人为”支
持,即估值达到1990年代后期的水平,他依然勉为其难短线看涨美股。

  “我预计货币政策将保持足够宽松,继续推动风险资产走高,”Minerd周三接受彭博电
视采访时说。“对于希望获得最大回报的人来说,最好的做法可能是当前保持做多。”

  标普500指数的市盈率约为25倍,与2000年科技泡沫破灭之前的市盈率相似。Minerd
说,他们公司的分析表明,最大型公司——包括苹果(386.09, -4.81, -1.23%)、微软
(203.92, -4.12, -1.98%)、亚马逊(2999.9, -8.97, -0.30%)和Alphabet——的股价很
大程度上受到公司债券收益率变化的驱动。

  Minerd说,尽管可能在股市上赚更多的钱,但目前高收益率和投资级公司债券的风险调
整后回报率更高。

  Minerd还表示,大型银行拨备不足,截至3月底没有为坏账留出足够的资金,而摩根大
通(100.01, 0.28, 0.28%)、花旗和富国银行(25.46, 0.11, 0.43%)第二季度总计280亿
美元的拨备(金融危机以来最高金额)是“无的放矢”。Minerd说,银行“正在追赶”,预计
今年晚些时候将提取更多拨备。

  采访的其他要点:

  “我们的每一个指标——债务/GDP、债务/自由现金流——美国公司从未如此高杠
杆,”Minerd说。“12月就这样,(后来发行了)1.5万亿美元的债券”——高于去年全年总额
——“在公司应该努力还债时,我们借钱给他们,让他们更加脆弱了”。

  他说,银行交易收入增长可能遇到政治反弹,是“非常非常现实的风险”。“银行在金融
危机时候就是目标。每当我们实施救助时,他们总被视为赢家。现实情况是,银行将受到反
弹,特别是如果民主党当权的话”。

  Minerd说,11月选举势均力敌的可能性“很高”。“但历史表明,这些经历往往是短暂
的,因此对于长期投资者,我不一定要将其纳入我的风险评估中”。
 
6   [deer2005 于 2020-07-15 16:40:16 提到] [FROM: 174.]
美联储褐皮书:经济在7月初出现温和复苏迹象 但前景仍高度不确定

  北京时间7月16日消息,美联储的褐皮书报告显示,由于许多州解除了封锁令,消费活
动开始恢复,美国经济在7月初出现了复苏萌芽。

  据周三在华盛顿发布的褐皮书调查报告,“几乎所有辖区的经济活动都有所增加,但仍
远低于新冠疫情前的水平”,经济前景依然维持高度不确定。

  该报告由芝加哥联储撰写,基于7月6日或之前从12家地区联邦储备银行采集的信息。

  褐皮书表示,因商业活动重启,经济活动增加,几乎所有地区的就业都实现了增长,特
别是零售和医疗行业。但所有地区的工资水平都大大低于疫情前的水平。工作流失率仍然很
高,各地区的联系人都报告了新的裁员。

  报告表示,除某些“薪资保护计划(PPP)”活动和住宅抵押贷款增加外,贷款需求持
平。

  报告还称,大多数地区报告制造业活动有所增加,但水平很低。几乎所有地区对商业服
务的需求都有所增加,但仍较疲弱。消费者支出出现增加,因许多非必要业务被允许重新开
放。在汽车销量反弹、食品饮料以及家居装饰行业持续增长的带动下,所有地区的零售额均
有所增长。休闲和酒店支出有所改善,但远低于去年同期水平。

  尽管经济活动可能在5月底和6月初有所回升,但自褐皮书调查期以来,许多州的冠状病
毒病例再度增长,很可能抑制经济复苏。加利福尼亚重新实施了封锁措施, 德克萨斯和佛
罗里达州也暂停某些活动。

  美联储理事Lael Brainard在周二的讲话中指出经济前景高度不确定,称美联储从长远
来看应该将重点转向宽松的货币政策。
 
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