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美股或迎二次崩盘,这10个理由能否说服投资者?(ZT)
作者:deer2005
发表时间:2020-06-26
更新时间:2020-06-26
浏览:276次
评论:5篇
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美股或迎二次崩盘,这10个理由能否说服投资者?

  原创 美股研究社

  美股会有可能二次崩盘吗?

  毫无疑问,当2020年是令投资者难忘的一年。

  从2月19日开始的近五周时间里,对2019冠状病毒病(COVID-19)大流行
的恐慌和创纪录的恐惧使标准普尔500指数创下历史上最快的熊市下跌。在股市
结束前,标普500指数已经下跌了34%。

  在3月23日触底后的11周内,标普500指数较低点反弹逾40%,接近历史高
点。事实上,以科技股为主的纳斯达克(9757.2191, -259.78, -2.59%)综合
指数(Nasdaq Composite)也创下了超过1万点的历史新高。这一切都是在失
业率达到90年前大萧条以来未见的水平时实现的。

  尽管股市在美国经济触底之前就已经触底,这是毫无疑问的,但我们有很
多理由相信,股市的反弹已经走得太远、太快了。我向你展示10个理由,为什
么第二次股市崩盘即将到来。

  我们对新冠肺炎的认识仍在不断发展

  让我们从基础开始:我们仍然不了解COVID-19的所有情况。对于导致
COVID-19的SARS-CoV-2病毒的传播有多容易或有多困难,以及哪些策略对抑
制这种疾病有效(或无效),似乎每周都有相互矛盾的报道。即使是早期的临
床试验也存在矛盾,对羟基氯喹的早期承诺一旦增加了更多的临床研究,就会
让人失望。关于COVID-19,我们还有很多不了解的地方,这使得预测其近期的
经济影响非常困难。

  可能会出现第二波感染

  另一个问题是可能出现第二波感染。虽然一些国家在消灭冠状病毒方面做
得很好,但之前的其他热点已经开始重新出现,比如中国北京。

  在美国亚利桑那州和得克萨斯州等经济重开的州,最近COVID-19阳性病例
和住院病例也显著增加。虽然特朗普总统发誓,如果出现第二轮新冠肺炎感
染,美国经济不会关闭,但可以肯定的是,这将损害商业活动。

  商业活动将缓慢恢复

  谈到商业活动,特朗普总统表示,美国经济重新开放进展非常顺利。不
过,尽管5月份零售额创下17.7%的新高,但在过去4个月里,许多零售类别的
销售额却下滑了20%至60%。截至5月30日,美国仍有2,093万人继续申请失业
救济,这一简单事实就足以说明问题。3月初初请领失业金人数仅为170万人,
暗示经济复苏将步履缓慢。

  刺激资金已接近尾声

  不要忽视冠状病毒援助、救济和经济安全(CARES)是未来下行趋势的一个
来源。尽管2.2万亿美元的医保法案为陷入困境的行业和小企业提供了资金,并
为美国工人和老年人提供了超过2,670亿美元的直接补贴,但其中2,600亿美
元用于扩大失业救济计划的资金将于2020年7月31日结束。

  对于那些不熟悉的,被批准失业的人,目前每周可以多挣600美元。这可能
会抑制人们重返工作岗位,而且一旦这些资金在6周内结束,极有可能造成金融
冲击。

  第二季度和第三季度的收益将会非常糟糕

  第二季度的经营业绩将会糟糕透顶,这也不是什么好消息。亚特兰大联邦
储备委员会(Atlanta Federal Reserve)预计,截至6月16日,第二季度实
际国内生产总值(gdp)将下降45%左右。对于某些行业,比如航空公司,收入
可能会比去年同期下降90%。换句话说,它将是残酷和丑陋的,但股市已经接近
历史新高。

  考虑到美国经济活动的增长一直缓慢,而且如果出现第二轮新冠肺炎疫
情,这种情况可能会持续下去,第三季度经营业绩可能会出现类似的同比下
降。

  华尔街无法为第二季度或第三季度提供垫脚石

  股市即将崩盘的第六个原因(往往被忽视)是,华尔街无法提供一个跳
板,让上市公司跳过去。

  你会发现,上市公司提供的指引往往会超出华尔街的利润共识。这导致投
资者更加关注一家公司相对于华尔街共识的表现,而不是它与前一年或连续季
度的表现如何。

  至少在第二和第三季度,绝大多数上市公司都因为COVID-19而撤回了业绩
指引。这使得达成一致的销售和利润预期变得困难,并将迫使投资者进行(难
看的)同比销售和利润比较。

  向股票回购和部分股息说再见吧

  投资者还应关注与COVID-19有关的资本回报计划的减少。我们已经看到大
多数主要航空公司搁置了股票回购和股息发放,主要银行也停止了普通股回
购。

  投资银行高盛(189.1099, -17.99, -8.69%)(Goldman Sachs)预计,
2020年标普500指数股票回购额将下降50%,至3,710亿美元,这将是10年来
回购额的最低水平。如果没有回购来支撑每股收益,未来几个月的股票估值可
能会被放在显微镜下反复推敲。

  抵押贷款违约率可能会上升

  近2100万人失业、失业,失业救济金发放也即将结束,因此预计租房和抵
押贷款违约率将在2020年下半年上升是合乎逻辑的。

  根据美国抵押贷款银行家协会(Mortgage Bankers Association)最近
发布的数据,2020年第一季度,经季节调整的所有未偿贷款抵押贷款拖欠率跃
升50个基点,至2.67%。这与自1979年开始对抵押贷款数据进行筛选以来的最
大单季度增幅有关。尽管拖欠率仍处于历史低位,但Apartment List的一项调
查发现,有30%的美国人在6月份未能偿还房贷。换句话说,拖欠率将会飙升。

  汽车贷款拖欠也是如此

  汽车行业的问题是,贷款拖欠早在COVID-19疫情爆发前就已经在上升。就
在2019年第三季度,2.43%的间接汽车贷款借款人至少逾期30天,这是八年来
的最高水平。但在2020年第一季度之后,大型银行和贷款机构与汽车相关的拖
欠贷款的中位数达到了7.5%。

  即使汽车贷款市场在规模上逊色于抵押贷款,它不是什么东西,可以简单
地清扫下地毯。它将对金融部门产生负面的金融影响。

  美联储已经耗尽了“传统火力”

  最后,第二次股市崩盘极有可能发生,因为美联储(fed)耗尽了其传统货
币资源。

  从历史上看,每次经济衰退,美联储都会将联邦基金利率(存款机构之间
的隔夜拆借利率)下调500个基点。问题在于,在美国历史上持续时间最长的经
济扩张期间,美联储只是将联邦基金利率上调至2.25%至2.5%的峰值区间。在
将联邦基金利率降至历史低点0%至0.25%之后,美联储别无选择,只能依靠非
常规措施,比如量化宽松(QE)。坦率地说,从长期来看,量化宽松的历史记
录值得怀疑。

  尽管股市仍有可能升至历史新高,但第二轮股市崩盘的可能性似乎更大。

  本文作者:Sean Williams

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共有5条评论
1   [deer2005 于 2020-07-14 17:40:40 提到] [FROM: 174.]
预防美股再次下跌 华尔街这样做

  原标题:预防美股再次下跌 华尔街这样做 来源:Wind资讯

  由于美国新冠病例数量不断攀升,市场人士开始为防范美国股市可能出现的新一轮下跌
做准备。不过,与看跌期权等传统的对冲工具相比,一些投资顾问倾向于通过调整投资组合
来管理风险,例如减少股票敞口,持有更多现金和债券,或者侧重于防御性板块。

  应对下行风险看跌期权成本太高

  近期美国包括德州在内的多个州新冠病例数激增,引发了外界对重新实施封锁措施进而
阻碍经济复苏的担忧。部分市场人士认为,围绕美国企业获利明年反弹的预期可能过于乐
观,加上市盈率等指标显示美股估值偏高,标普500指数与纳斯达克(10488.5774, 97.73,
0.94%)指数走势出现分歧,且芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VIX)顽固地保持在
30(历史读数中最高的10%)附近,都为美股后市再次大跌埋下忧患。投资顾问们正在未雨
绸缪。

  购买标普500指数看跌期权是在美股下跌中获利的一种方式,因为该期权的价值会随股
市下跌而上升。其他对冲还有“反向”ETF,这些ETF旨在反映与它们每日跟踪的指数相反的
表现。某些类型的共同基金也包含对冲元素,如多策略基金可能持有期权、期货合约或与股
票相关性低或负相关的其它资产。它们共同的主题本质上是在购买针对股市波动的保险,没
人愿意再经历一遍像今年早些时候那样30%的暴跌。

  不过,根据业内人士的分析,采用看跌期权的投资组合与一般“股票+债券”的投资组合
相比并无太大优势,而且看跌期权的成本高昂。

  MSCI Research董事总经理Peter Shepard说,没有既能获取股票收益而又不用承担风
险的捷径,期权策略没什么奇特之处能绕开这一点。

  Shepard近期对采用看跌期权的投资组合进行了研究,并把它与由股票和债券构成的投
资组合进行比较。他发现,自2007年以来,回报率最高的投资组合是100%股票,平均年回
报为8.3%。不过,采用70/30股票和美债投资组合的表现也差不多,平均年回报为8.2%。而
且,第二种投资组合的波动性更小,夏普比率更高,表明经风险调整后的收益更好。包含看
跌期权的投资组合最大损失更低,但它们的绝对收益和经风险调整后的收益也较少。

  目前最大的问题是保护成本。Shepard称,看跌期权价格暗示未来三个月股市下跌20%
的可能性为十分之一,是2020年年初的三倍。这也意味着如果投资者买入看跌期权,将会为
防范“尾部风险”支付高昂的溢价。“如果你在1月份购买了看跌期权,你可能做得不错。但即
便是在正常的市场环境中,看跌期权也已经变得非常昂贵。”

  一些投资顾问同意,看跌期权太贵,不值得买入。据咨询公司Treasury Partners首
席投资官Richard Saperstein计算,如今标普500指数看跌期权的成本为年化6.6%。以此
为例,股市必须下跌16.6%,投资者才能实现损益平衡,最初10%的跌幅将无法抹平看跌期
权的成本。“对冲的成本相当高,”Saperstein说。

  对冲更大的一个缺点可能是错失良机。过去几个月的市场复苏时有史以来最快的复苏之
一,这使对冲变成回报的拖累。随着市场走势反转,对冲收益的快速增长可能很快转变为亏
损。此外,投资者必须准确押注买入和卖出的时机,才能抓准市场的上涨和下跌。

  调整投资组合配置,增强防御

  许多投资顾问建议使用替代资产而不是直接进行股票对冲,产生部分与股票不直接关联
的投资回报。例如,摩根士丹利(50.5, 0.28, 0.56%)私人财富管理顾问Brian Pfeifler
让至少三分之一的客户持有对冲基金、私人股本以及与股票低相关或负相关的其他投资。

  Saperstein也没有购买看跌期权之类的对冲。“我们发现最佳的对冲方式是资产多样
化。”他的客户通常持有50%的股票、30%的固定收益资产和20%的对冲基金等另类资产。“我
们通过调整百分比来调高或调低投资组合的波动性。”

  尽管出现一些动荡,债券今年依然发挥了对冲的作用。由于投资者担心普遍违约,公司
债券在2月底和3月遭到急剧抛售。但随着大规模货币和财政刺激措施的出台,债券价格反
弹。持有美债寻求避险的投资者也取得了良好表现。在2月19日至3月23日股市表现最糟糕的
那几周里,中级政府债券基金上涨了1.7%。

  业内人士认为,如果担心市场再次陷入低迷,投资者可考虑将投资组合转向质量更优的
防御性资产。

  在债券市场上,应坚持使用高质量的公司证券、美国国债和政府机构抵押支持证券,同
时,避开评级低于投资级的公司发行的高收益垃圾债券和浮息贷款。大部分高评级债券的收
益率异常低,限制了债券价格上涨的空间,但是,美联储可能会将利率维持在低位,直到经
济出现企稳迹象以及通胀回升,这会使投资级债券保持相对稳定。

  在股票中,投资者可以进行一些调整以降低风险。InvestTech Research主管Jim
Stack建议将市场估值和牛市持续时间等因素与传统的风险承受能力因素一起考虑在内。

  “在牛市的第10年甚至第6年,建立的投资组合不应与牛市最初几年采用相同的股票配
置,”他说。

  在进入经济衰退时,防御性板块(如必需消费品、公用事业和医疗保健)的表现要好于
周期性板块,如金融和工业。现在是否要采取防御姿态取决于所处经济周期的位置以及持续
的时间。在经济衰退结束之前,周期性板块将占据领先位置。

  Stack同时持有周期性股票和防御性股票,最近还增加了劳氏和家得宝(257.79,
8.17, 3.27%)的头寸。他表示:“我们认为房屋销售将大幅下降,但随着人们选择长时间呆
在家里,房屋装修支出将增加。”

  他还看好威瑞森(55.44, 0.99, 1.82%)电信,因其4.6%的收益率以及在5G无线服务中
的领先地位。“在利率为零的环境下,这是很少见且稳定的股息收益率。”

  一些顾问认为科技股与其他周期性股票中有些便宜货。Nucleus Advisors的执行合伙
人Jordan Waxman说,他一直在增持诸如在线零售、居家工作技术、5G基础设施以及消费反
弹等板块,这些板块的龙头公司应该会受益。

  其他工具

  如果投资者希望在没有风险的情况下持有股票,则可以考虑“缓冲型”ETF,这类基金追
踪标普500之类的指数,但会使用期权来限制收益和亏损,类似于保龄球道两侧的沟。

  从纯粹的保护角度来说,没什么比储蓄账户、货币市场基金或短期美国国库券更好的
了。持有六个月期以上的美国国债不会获得太大收益,因为各类期限债券的收益率都相当低
(30年期美债收益率为1.32%,六个月期国库券收益率为0.15%)。

  自美联储将利率下调至近零水平以来,现金收益消失殆尽。即便是嘉信银行的“高收
益”账户也只能赚到0.03%的微薄收益。

  虽然人们无法以这样的利率迅速致富,但它好过在看跌期权或其他对冲上亏钱。

  正如Stack所言,“当今市场上没有圣杯”。
 
2   [deer2005 于 2020-07-13 18:30:03 提到] [FROM: 174.]
高盛:二季度美股收益率将暴跌60%

  即便如此,高盛(208.88, 3.32, 1.62%)还是看好股市前景的。

  美股财报季本周开启,市场普遍预期标普500指数第二季度每股收益(EPS)将同比暴跌
44%。然而,高盛的预期却更为悲观。该行首席股票策略师科斯汀(David Kostin)预计,
第二季度EPS将暴跌60%,为金融危机以来最差数据。

  从盈利数据来看,鉴于美国最近的病例数增长重新加快,若企业没有连续两个季度取消
业绩指引,管理层的评述将会比第二季度的实际业绩更加引人注目。

  以下是高盛研报的详细内容。

  市场普遍预期,标普500指数成分股公司第二季度收益将下降44%,总体业绩将会掩盖不
同行业的差异。股票分析师预计,标普500指数成份股公司的销售额将下降12%,净利润率将
下降400个基点,至6.8%。如果这些预测成真,2020第二季度的EPS增长将是2009年第四季
度以来的最低水平——-65%。


  由于油价大幅下跌,加上疫情导致经济停摆,能源和非必需消费品行业预计在二季度将
录得全面亏损。此外,因为银行将为破产和不良贷款(可能)激增增加准备金,金融类股表
现也将疲软。高盛银行团队预计上述行业的收益将下降69%。

  不过,分析师预计信息技术类股EPS将仅下降9%。防御性公用事业是第二季度EPS唯一
有望正增长(+2%)的行业。

  从整体来看,高盛预计第二季度财报将比当前普遍预期更加糟糕。由于经济增长是标普
500指数EPS增长的主要动力,其第二季度EPS跌幅也可用该季度美国的经济活动来预测。

  高盛的美国经济当前活动指数(Current Activity Indicator)从4月的-25%上升到
了6月的-1.4%,第二季度平均值为-12%。根据高盛的模型,美国GDP增长率每100基点的变
化,等同于标普500指数EPS6美元的变化。而从当前的读数来看,该行预计第二季度标普
500指数EPS将会同比下降60%。

  即便如此,标普500指数的情况还算是好的。标普500指数由盈利能力较强的大型企业组
成,相对于小型企业,它们应该免受经济损失的影响。相较之下,分析师预计,罗素2000第
二季度EPS将下降120%。

  科斯汀表示,由于许多公司调整了营收模式(比如转为线上),2020年收益率下降的主
要原因是利润萎缩,而非销售额下降。高盛预测,除去金融和公用事业,标普500指数公司
的销售额在2020年将下滑8%,2021年增长13%,2022年增长7%,净利润率在2020年为8.6%
(-205个基点),2021年为11.1%(+250个基点),2022年为11.5%(+40个基点)。

  投资者不仅关注2020年的EPS,也十分在意2021年和2022年的收益前景。许多投资者预
计,疫情引发的利润暴跌将主要集中在2020年。

  不过,比起利润,高盛认为未来两年收益和估值倍数能更准确地反映投资环境。尽管高
盛对第二季度收益预期特别悲观,但它对未来一年的预期要乐观得多。

高盛将其标普500指数成分股公司2020年EPS的基准预测从110美元调整为115美元
(-30%),维持2021年的EPS预期为170美元(+48%),并预测2022年的EPS为188美元
(+11%)。高盛对2021年的EPS预期比2019年已实现EPS高出4%。

  而市场普遍预期,在2020年下降24%之后,收益到2022年将出现反弹。目前市场预期
2021年EPS将为162美元(+30%),2022年为187美元(+15%),都低于高盛的预期。

  除EPS预期之外,高盛预测2020年美国GDP年均增长率为-4.6%,布伦特原油平均价格为
41美元/桶(同比下降35%),贸易加权美元指数比2019年上涨5%。

  此外,高盛还预测2021和2022年,油价温和上涨,美元走软,以及美国实际经济平均
增长率分别为5.8%和3.5%。该行经济学家还预计,劳动力市场的疲软将持续到2022年,这
将使得企业利润率更加不确定。


  若是情况不如人意,在下行情境中,科斯汀预计,标普500指数EPS将会与2020年相
同,仅为105美元,2021年为135美元,2022年为160美元。根据他的预测,2020年EPS将下
跌36%,2021年增长29%,2022年增长19%,这意味着2022年EPS仍将比2019年低3%。


  这些预测大致符合高盛经济学家勾勒的下行前景,即一种“√型”而非“V型”复苏。该行预
计,如果疫情不受控制致使重新开放的计划被推迟,或者劳动力市场和商业所受到的伤害长
期存在,这种下行前景将很有可能出现。

  另一方面,如果疫苗能被迅速批准并分发,这只会使得高盛对2021年EPS的乐观基准预
测略微上调。

  大选也是一个不稳定因素。2020年大选增加了疫情带来的收益不确定性。自今年2月以
来,民主党在11月大获全胜的几率大幅上升,目前已超过50%。


  如果民主党总统候选人拜登的税收计划得以实施,高盛2021年的标普500指数EPS预期
将下降20美元,从170美元下调至150美元。


  高盛认为,在税制改革之外,监管、基础设施和贸易政策都可能对标普500指数EPS构成
上行或下行风险。科斯汀提醒道,拜登提出了一项7000亿美元的财政刺激经济计划。大规模
的财政扩张可能会推动经济和标普500指数EPS的增长。

  此外,摩根大通(97.65, 1.38, 1.43%)发布的图表显示,无论是特朗普还是拜登胜
出,其结果都是利好股市的。
 
3   [deer2005 于 2020-06-30 16:52:18 提到] [FROM: 174.]
新一轮万亿级别刺激计划 会在7月底推出吗?
2020年07月01日 02:32 金十数据

  美国经济能否实现V型反弹?

  第二波疫情来势汹汹,人们担心美国经济前景将会蒙阴。然而,一个指标却重新激起人
们对经济V型反弹的信心。本月,花旗美国经济意外指数(Citi US econ surprise
index)升至2003年有记录以来的最高水平。

  一直以来,花旗经济意外指数被视为观察和量化经济现状的指标,当其为正数时,表明
实际经济情况好于人们的普遍预期,负值则表明不及预期。金融博客零对冲指出,花旗美国
经济意外指数急剧上升,应该归功于美国政府的大规模支出。

  但一个坏消息是,这种大规模的援助可能在一个多月后就结束。

  财政政策对经济的济刺激作用不言而喻。

  在疫情期间,经济受到严重冲击的时候,美联储和美国政府的大手笔资助帮助市场和经
济度过难关,其中,美国政府祭出约2.8万亿美元的刺激计划,相当于GDP的13%,而美联储
则将资产负债表规模扩大至7.1万亿美元。

  然而,近期美联储扩表有放缓的趋势;与此同时,美国财政刺激计划中的部分方案(如
额外失业金补助)将于7月底到期。

  美国会否推出新一轮刺激方案,必然影响着经济复苏的走向,也牵动市场神经。如今,
包括美国银行(23.75, 0.36, 1.54%)在内的不少投行预期,7月底美国将通过新一轮刺激
法案。

  美银在最新报告中指出,当前美国经济将面临财政悬崖(fiscal cliff),迫于四方
面的压力,美国政府一个月后将会祭出财政刺激。这四方面分别是延长的失业保险到期、经
济刺激计划的支持减弱、薪酬保障计划停止、州和地方援助政府的压力。下面我们逐一分
析。

  01 美国面临的四大难题

  首先,每周600美元的失业保险将于7月31日到期。

  在目前近2000万人领取失业保险的情况下,这相当于个人收入将减少480亿美元(折合
年率为5760亿美元),或GDP的2.7%。

  来自加纳农的一篇论文发现,当人们接受失业保险时,非耐用消费品的支出下降了不到
1%,但在失业保险到期时,非耐用品的支出却下降了12%。不延长失业保险计划意味着8月份
个人收入将下降2.3%,而鉴于失业保险的高消费倾向,8月消费者支出将受到类似程度的打
击。

  然而,若延长失业保险计划,失业率问题可能变得更加棘手,因为人们有不工作的动机
了。事实上,国会预算办公室最近的一项分析发现,如果该计划延续到今年年底,那么六分
之五的受助人因失业而获得的收入将比他们重返工作岗位时多。

  他们估计,虽然这可能提振今年的国内生产总值,但会拖累明年的增长。相反,如果失
业保险到期,估计失业率会下降得更快,因为会有更多的人重返工作岗位。不过,考虑到失
业保险金额更加诱人,许多工人重返工作岗位将面临挑战,即便在劳动力市场参与度提高的
情况下,收入仍将下降。

  接下来美国劳动力市场将会发生什么?根据美国银行对劳动力市场的预测,8月份申请
失业救济人数可能仍在1600万左右,比2月份疫情爆发前多出近1500万。假设8月份的失业
人数为1600万,每周600美元的失业救济到期意味着收入将减少大约360亿美元。

  其次,刺激支票(“直升机撒钱”)将会停止发放。

  美国财政开出的大部分支票已经在4月中下旬发放完成。迄今为止, 2900亿美元中约有
2700亿美元已经发放到消费者手中,而消费者很快花掉了这笔天降之财,消费数据也确实体
现了强劲反弹的趋势。

  经济刺激对支出也产生了很大的影响。芝加哥联邦储备银行(Chicago Fed)发现,在
收到经济刺激支票后的两周内,美国家庭将其中48%的钱花出去了,然后消费回落到正常水
平。根据对BAC卡汇总数据的分析,银行同样发现,美国家庭增加的大部分支出发生在收到
钱后的5天内。

  但未来呢?财政红利可能在减少。

  此外,薪资保护计划(PPP)力度不足。

  此前小企业管理局已经批准了5160亿美元的PPP贷款。根据之前的规定,75%的资金必
须在8周的时间内发放给员工,才能免除贷款。因此,5月和6月将会有3870亿美元注入劳动
者收入。

  财政部在分配给PPP的6700亿美元中,约77%已获批准。新的立法甚至将支持PPP的时间
延长了,如今小企业到年底之前也将分配到资金,而之前是6月底。不过,考虑到这项计划
的资金规模并没有扩大,而且政府最初只是想帮助小企业度过两个月的难关,表明这项支持
的力度还是减弱了。

  美国银行将刺激计划的支出分配按行业罗列了出来,由下图可知,约23%的资金用于家
庭,以抵消大规模裁员带来的家庭收入锐减。此外,如果加上PPP贷款中要求的工资部分,
刺激资金中分配给家庭的份额超过了40%。

  4月份个人收入增长了10.5%,但值得注意的是,尽管薪酬折合成年率减少了8790亿美
元,但被转移支付增加29990亿美元所抵消(其中3610亿美元来自失业保险)。鉴于PPP计
划是在4月份开始实施的,美国银行认为其对4月份的劳动力收入几乎没有影响。

  如果扣除经济刺激计划和失业保险带来的刺激,4月份个人收入将下降5.6%,而不是报
告显示的增长10.5%。

  最后,州和地方的援助“压力山大”。

  “抗疫法案”向州和地方政府分配了1500亿美元,用于支付与疫情相关的意外费用,但这
并没有解决州和地方政府经历的收入冲击。根据全国州议会会议(NCSL)的数据,29个州和
哥伦比亚特区预计2021财年的普通基金收入将低于疫情之前的预测。没有援助,这些地方政
府将被迫进一步削减就业和服务。

  随着2021财年的临近,许多州和地方政府的收入前景令人担忧。

  根据预算和政策重点中心的数据,由疫情对收入影响的初步估计表明,2021财年国家收
入降幅可能比大萧条时期还要大。由于需要平衡预算,各州在最终削减支出以弥补收入不足
之前,将被迫动用应急资金。

  综上,美银认为7月美国将祭出新一轮刺激措施,这将帮助经济实现V型反弹。否则,7
月31日之后美国经济将面临财政悬崖,其痛苦程度可能与3月、4月下旬相当。

  02 新一轮刺激措施的推行,注定困难重重

  然而,在此之际,也有人提醒,不要对政府期望太高。

  零对冲指出,美国银行的预期可能乐观了,因为任何的刺激措施都需要两党合作,如果
民主党希望粉碎特朗普4个月后连任的机会,他们还会积极救市吗?恐怕更多是想把经济推
入萧条。他们到底会不会这么做呢?

  外界预期,美国国会将在7月底或8月初采取行动。然而,共和党和民主党对于是否延长
扩大后的失业保险计划存在分歧——民主党人普遍主张全面延长医保改革期限;但共和党人反
对称,慷慨的医保改革会阻碍人们重返工作岗位。

  一个折衷的方案可能是调整失业保险金额,再加上返工奖金,以激励员工重返工作岗
位。

  在州和地方援助方面,《英雄法案》要求近1万亿美元的救济。虽然在我们看来这个数
字不太可能,但参议员卡西迪和梅内德斯在5月份的一项两党议案中提出,将拨款5000亿美
元用于援助州和地方政府。最终的拨款数字可能会更接近该提案的数额。

  尽管此前特朗普对于新一轮刺激计划表示肯定,白宫经济顾问拉里·库德洛也表示第二
轮刺激计划可能会出台,且更具针对性。但一些共和党人最近表示反对另一轮刺激计划。共
和党人普遍担心,刺激计划并不是对那些最需要帮助的人的最有效的方法。

  白宫也呼吁采取其他措施,例如削减工资税和基础设施计划。但这些都不太可能,因为
削减工资税只能帮助那些有工作的人,而基础设施法案在大选之前不可能通过。
 
4   [deer2005 于 2020-06-30 16:50:55 提到] [FROM: 174.]
经济学家:美股市场正“吸毒成瘾” 投资者或将大失所望

  北京时间7月1日消息,TS Lombard表示,在完全了解新冠疫情所造成的经济损失之
前,投资者应保持看空美国股票。该公司警告投资者高估了美国企业收益的快速复苏。

  TS Lombard首席经济学家查尔斯-杜马斯(Charles Dumas)周二表示,“市场基本上
在权衡2021年将不会发生的事:2021年,标普企业收益不仅会比2019年有所增加,而且还
会回到长期增长的趋势上,而这是极不可能的。根据我们的预测,经济与企业收入的关系将
可能令2021年的收益水平较2019年下降约20%。”

  杜马斯表示,“基本上我们要说的是,市场正在企业收益方面“吸毒成瘾”。此外,以市
盈率衡量,即使相对于对收益的乐观看法,现在的情况也类似于1999-2000年科技泡沫的顶
峰。”

  杜马斯在6月中旬发布的报告中曾警告称,投资者将对明年收益反弹的希望“大失所
望”。

  在整个新冠疫情期间,美国股市的表现似乎已与经济脱节。自3月23日触及年度低点以
来,标准普尔指数目前已反弹近32%。

  声称预先警告了2008-2009年金融危机的杜马斯称,当前的股票估值水平并没有因实际
情况而合理。“要使目前的价格水平合理,就必须有一个极端的上升趋势,如在医学方面取
得进展,即今年可能推广新冠疫苗,但这种情况基本不可能。”

  “从本质上讲,市场正在按照这些思路进行推进。没有这些,收益将令人失望,市场将
再度下行。”杜马斯补充说。
 
5   [deer2005 于 2020-06-26 16:18:12 提到] [FROM: 2606:a000:aa82:b500:.]
美联储要求年内再次提交资本计划 华尔街面临越来越大束缚

  在今年的压力测试结束后,美国最大几家银行面临更严格的监督。 为应对新冠疫情带
来的影响,此前美国联邦储备委员会增加了新规则,限制银行业派息和股票回购。

  尽管该行业在美联储的年度检查中表现良好,但美联储官员周四前所未有的要求企业在
今年晚些时候重新提交资本计划,这使得银行业下调派息的可能性升高。

  “银行受到的束缚更大了,” 去年离开摩根大成立了Vital Knowledge Media的Adam
Crisafulli在一份报告中写道。 “银行业必须在今年晚些时候重新提交其资本计划,美联
储将每季度要求一次更新,以确定是否需要予以调整。”

  纽约市场银行股下跌,高盛(189.1099, -17.99, -8.69%)集团下跌3.8%, 摩根大通
(92.56, -5.40, -5.51%)下跌3.3%。富国银行(25.35, -2.02, -7.38%)下跌4.1%,富
国最近的收益下滑使其最可能成为美联储要求下调派息的目标。

  美联储限制银行派发股息 禁止三季度回购股票

  美联储周四表示,将把股息限制在第二季度水平,并将根据一个与银行近期盈利相关的
公式来限制未来的派息。至少在第三季度之前,银行不能增加股息或启动股票回购。

  “投资者对股息的担忧可能会持续存在,” 高盛分析师Richard Ramsden表示。 “结果
符合预期,但重新提交计划会在短期内带来不确定性。”

  美联储没有透露何时需要新的资本计划或如何对其进行判断。一些分析人士表示,该要
求类似于全新的压力测试。

  “ 在近年变得更加放手后,美联储正重新确定自己在资本分配过程中的地位,”普华永
道金融服务咨询业务的监管负责人Adam Gilbert说。 “新体制将允许银行对资本做出自己
的决定,但现在因为出现了新冠疫情,所以美联储又回来了。”

  高盛的Ramsden估计,根据美联储的新规定,富国银行,Capital One Financial
Corp.和Discover Financial Services最有可能被要求削减股息。但是,如果美联储在
第三季度之后继续实施限制措施,随着收入水平下降,更多的股息将面临风险。

  美联储在审查中添加了新的“敏感性分析”,以期了解企业为应对疫情造成的财务压力做
好了多少准备。这些结果仅以汇总形式发布,显示了所有被测试的银行在更为严峻的情况下
表现如何。

  决策者考虑了三种可能的情况:快速的V形复苏,较慢的U形反弹以及最坏的W形情景,
最后一种情况考虑了第二轮轮疫情到来后采取的防控措施。在那次评估中,银行业资本水平
预计将下降4.3个百分点。
 
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