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美股狂欢与街头骚乱:同一逻辑下的两种结局(ZT)
作者:deer2005
发表时间:2020-06-08
更新时间:2020-06-08
浏览:294次
评论:4篇
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美股狂欢与街头骚乱:同一逻辑下的两种结局
2020年06月08日 11:48 第一财经

  上周五美国公布非农就业数据,非农岗位数增加了250万个,失业率降至
13.3%,远低于市场普遍预期的19%,于是美股大涨,道指一度上涨1000点,纳
指盘中创历史新高。这是在当日新增新冠肺炎病例超过2万人,各大城市的示威
游行还在持续的背景下出现的现象。

  股市反映预期,但美国劳工统计局随后纠正了失业率的统计错误,认为实
际失业率在16%以上。不管如何,股市的走势仍然超乎了绝大多数人的预期,为
此,我来谈一下对于美国股市和美国经济的看法,以及对这次骚乱的认识。我
认为,三者之间并未发生明显的逻辑矛盾。

  指数上涨≠股票普涨:主要靠印钞

  美国三大股指自疫情以来均出现了先大幅下跌再强劲反弹的走势,至6月5
日,不仅收复了3月份以来的下跌失地,而且还在向历史高点逼近,其中纳指在
盘中创出历史新高。尽管这样强劲的反弹在美国股市历史上极为罕见,但也不
表明此轮上涨非理性。

  例如,纳斯达克(9814.0806, 198.27, 2.06%)指数创新高,与新兴行业
受疫情影响较小有关,涨幅大的,主要集中在信息技术、科技和医疗健康等领
域。但能源、航空、酒店、旅游等在标普500成分股中占比就将近16%,而且标
普500成分股的整体海外营收占比高达40%,显然受疫情影响较大,走势就不如
纳斯达克指数。

  而且,美国股市中个股分化非常严重,牛市主要靠大市值股票的上涨。从
2008年末到2019年末,纳斯达克2800多家上市公司中,中位数股票涨幅只有
33%,而前10%涨幅最大的股票,平均涨幅为19.6倍,所包含的280多家公司市
值之和,占总市值的50%。

  因此,我们不能用评价A股指数的思维去评价美股,尤其用上证综指作为判
断标准,因为上证综指是全样本按市值大小进行加权的指数,这样的指数编制
方法,在欧美股市已经“绝迹”了。A股几乎没有多少个退市股票,但美股总是大
比例优胜劣汰,纳斯达克市场累计退市的股票超过4000家,因此,从退市的角
度看,美股长期走牛也有其道理。

  此外,我认为,这轮美股强劲反弹,与天量印钞有很大关系。路透社援引
的最新数据显示,美国财政部和美联储在短短25个工作日内已经总计宣布放水
了13万亿美元流动性和政府赤字,这些不断增长的数据累计到一起后发现,今
年借钱总额将超过去五年总和。

  目前,美联储的资产负债表扩表已经达到7.3万亿美元,不过,这仅是美联
储最激进扩张的开始,并计划在未来六周内再印制出一个法国的GDP(2.7万亿
美元),这也意味着,到2020年底时,其资产负债表将达到10万亿美元。而美
国财政部也进行了大规模发债,估计今年的财政赤字率将创二战结束以来的新
高。

  美国如此大规模印钱,却不能带来商品价格上涨,尤其是4月份至今,大宗
商品和可选消费品价格并未上涨,可见,实体经济需求不足,大量的钱去了资
本市场,引发股市强劲反弹。

  但商品价格更多反映了实体经济的供需关系,说明至少到目前为止,美国
经济依然处在低迷之中。往后看,如果经济没有起色,很多上市公司会面临经
营或财务压力,导致企业盈利增速下降或负增长。因此,不能机械地把股市看
成是经济的晴雨表,认为股市好经济必然会好。

  作为全球最大经济体,美国应对疫情不力,对本国经济乃至全球经济恢复
都带来了不利影响。如果这轮货币大放水过程中,美国企业的高杠杆现象不能
缓解,债务违约风险有可能爆发,则美股未来依然存在诸多不确定性和潜在风
险。

  表象是种族问题,实质是贫富问题

  5月25日明尼苏达州明尼阿波利斯市警察在拘捕弗洛伊德的过程中,执法不
当导致其死亡,从而引发了美国全国性的抗议活动。据统计,全美50州和首都
华盛顿特区都发生了抗议示威活动,24个州和华盛顿特区动用了近6.2万名国民
警卫队人员应对,已有逾1.35万人在示威活动中被捕。

  这场看似由白人警察过度执法导致黑人嫌犯死亡所导致的抗议示威活动事
件,大批白人也加入其中。示威游行中并没有提出明确的诉求,更像是一种对
现实不满的宣泄。

  美国的现实又是如何呢?5月份非农就业人数虽然大超预期,但失业率仍在
10%以上,说明疫情所导致的经济减速,让美国民众的生活压力加大。为此,美
国政府部门也投入大量财力来补贴美国民众,如推出的《新冠病毒援助、救济
和经济安全法案》(CARES法案),对失业人口的补贴幅度甚至比他们未失业前
的收入还高。但是,这仍然改变不了美国的贫富分化加剧问题。

  美国的基尼系数呈现上升势头,2018年达到0.485,创50年来最高水平。
美国社会财富也越来越多地集中到了社会精英手中:1%的美国人口拥有40%的财
富,10%的美国人口拥有80%的财富。

  尽管财富过度集中问题在全球主要经济体中都存在,但美国尤为集中。为
此,对美国低收入家庭提供社会保障,尤其是医疗保障显得尤为重要。在美国
还有4600万左右的人缺乏医疗风险保障,其比例占美国人口的15%以上,其中
80%为工薪家庭。

  前任总统奥巴马提出为没有医疗保险的美国公民提供医疗保障,该医改方
案在2010年获得国会通过,但特朗普上台后,这个医改方案基本被废除。

  这轮美国总统竞选中杀出来的“黑马”桑德斯,提出的“三大全民免费”是其
标志性的政策主张:全民免费医疗,建立全民医保,为美国每个人提供全面的
医疗保险,并在服务点免费提供;全民免费大学,保证所有人享有免除学费和
无债务的公立大学;全民住房,投资2.5万亿美元建造近1000万个永久性负担
得起的住房,结束住房危机。

  不过,桑德斯的主张过于激进,没有获得足够多的选票,最终也宣布退出
竞选,转而支持拜登。这就意味着下一任总统不管谁当选,都难以改变美国贫
富悬殊这一现状。

  2011年发生的“占领华尔街”事件,本质就是美国老百姓对美联储救助金融
机构行为和对华尔街精英们的不满。毕竟次贷危机与华尔街大佬们的贪婪有
关,但他们非但没有受到处罚,而且还拿了那么多奖金。而美国制造业的蓝领
们则面临失业和降薪的压力,大学生面临就业压力。

  从9年前的“占领华尔街”运动到如今美国各地爆发的示威游行,本质没有什
么变化,就是民众对贫富鸿沟扩大、社保缺失等现状的不满,但这看来很难改
变了。9年前,民众抱怨美国1%的富人与99%的普通人之间的利益对立,如今还
是一样。美国精英阶层在全球投资布局,配置资源以获得高回报,美国本土的
传统制造业萎缩。以标普500成分股为例,其对应的500家上市公司整体海外营
业收入占比高达40%。

  显然,美国奉行的“新自由主义”这套体制,对于美国精英阶层是有利的,
但对美国的普通大众是不利的。可以说,人们追求机会均等和民主自由的美国
梦基本上破灭了,阶层固化,收入和财富差距悬殊。但改革推进的难度却越来
越大。

  美股狂欢与街头示威:同一逻辑下两种结局

  有些人看不明白,为何美国那么多城市都在闹事,甚至打砸抢的都有,但
为何美国股市不跌反涨呢?借用STOCKFEEL(股感)网制作的一张图,发现从
上世纪60年代至今美国发生7次骚乱时,股市大多没有出现反转局面,也就是
说,并没有改变原有的趋势。

  就当下的游行示威事件而言,各地民众并未提出一致性且明确的政治或经
济诉求,比起2011年占领华尔街事件来,在组织上更为逊色,好像就是为了宣
泄一下情绪。因此,估计这场运动很快就会结束。

  而美国三大股指都已经进入了技术性牛市,投资者预期趋向乐观,不仅因
为失业率有望回落,而且疫情也将得到缓解。不过,真不清楚信心来自哪里,
美国每日新增确诊人数仍维持在2万人以上,随着复工率的上升,疫情会否再次
加剧呢?而且,这次失业率调查存在诸多缺陷,真实失业率估计要高出很多。

  因此,股市的最大支撑还是美联储和美国财政部的联手大放水,这符合特
朗普的施政目标,即为了赢得选票,不惜代价。好在美国三大股指都是成分股
指数,“成分”好的留下来,“成分”差的剔除,形成二八定律,优秀的公司业务
注册在美国,业务在全球,利润变化与美国经济不同步。

  概言之,美国经济分化现象十分严重,首先是居民部门的贫富分化,富人
的财富收入增速超过穷人的工薪收入增速;其次是企业部门的优劣分化,头部
企业与新兴行业高增速,尾部企业遭淘汰;再次是政府部门与央行所投放的流
动性分化,大部分流动性仍然流向了富人和头部企业。

  在这三重分化下,象征精英和高层资产的股市便大幅上涨,象征工薪阶层
和社会底层的消费品便出现价格下跌。因此,导致股价上涨和街头闹事的逻辑
其实是同一个逻辑——分化。

  (作者系中泰证券首席经济学家)

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共有4条评论
1   [sageg2 于 2020-06-08 17:49:36 提到] [FROM: 70.]
最近涨得邪乎啊 期待老鹿新视频
 
2   [deer2005 于 2020-06-08 14:19:08 提到] [FROM: 2606:a000:aa82:b500:.]
“复苏之风”吹过美股市场,本周这四只股能否“乘风而行”?

  原创 美股研究社

  这四只股看点在哪儿?

  好于预期的5月就业数据让股市周五大幅上涨。对于许多试图理解市场从3月低点快速反
弹的投资者来说,就业数据似乎有助于证明华尔街依然有能力超越冠状病毒所带来的低迷,
实现经济复苏。

  根据美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics) 的5月就业报告数据显示,
就业人数增长250万,令人意外。工作岗位的增加是由于COVID-19疫情封锁之后企业重新开
张而推动的。该数据还将失业率从14.7%降至13.3%。在此前的情况下,有经济学家曾预测
就业岗位或将减少725万,5月失业率为19%。市场为这一消息欢呼雀跃,这说明不仅经济在
复苏,而且员工也在重返工作岗位。

  道琼斯(27409.9199, 298.94, 1.10%)工业股票平均价格指数上涨829.16点,涨幅
3.2%,收于27110.98点。标准普尔500指数上涨81.58点,涨幅2.6%,收于3,193.93点;
纳斯达克(9885.2839, 71.20, 0.73%)综合指数上涨198.27点,涨幅2.1%,收于9,
814.08点。值得注意的是,上周五纳斯达克指数创下9,842.49点的盘中高点,不过收盘时
距离历史新高收盘仅3.1点。本周,道琼斯指数上涨近7%,标准普尔500指数上涨5%,纳斯
达克指数上涨3.3%。

  对于错过了3月低点这波行情的投资者来说,是否为时已晚?根据年末的预测,并不
是,有几位分析师预测标普500指数将在今年年底达到3300点。总而言之,5月的就业数据
是另一个确认“ v型”复苏观点的又一催化剂,同时也为投资者蜂拥买入风险资产提供了理
由,尤其是在利率为零的时候。以下是本周需要关注的名字。

  Coupa Software (COUP)

  6月8日(周一)收盘后发布财报

  华尔街预计,Coupa Software每股收益7美分,营收1.1184亿美元。相比之下,去年
同期该公司每股收益3美分,营收8134万美元。

  看点:Coupa的股价在6个月内上涨了41%,今年以来上涨了48%,表现优于软件行业。
这家基于云计算的企业支出管理软件提供商通过分析大量的企业交易支出数据,寻找支出模
式和效率低下的领域来赚钱。其平台帮助客户提供可视化的操作,从而帮助客户改善库存管
理,做出更明智的采购决策,同时降低支出。在当前企业转向在家办公的情况下,Coupa的
收入和盈利增长能否符合股价的预期?

  Stitch Fix(SFIX)

  6月8日(周一)收盘后发布财报

  华尔街预计Stitch Fix每股亏损14美分,营收为4.1454亿美元。相比之下,去年同期
盈利为每股7美分,营收为4.0889亿美元。

  看点:Stitch Fix股价大幅反弹,在过去三十天内暴涨50%,这表明投资者对该公司的
生存能力以及来自亚马逊(2515.53, 32.53, 1.31%)(AMZN)等的竞争威胁并不那么担
心。Stitch Fix的直购概念目前被认为是待业限制下的重要竞争优势。更重要的是,其以
数据为中心的业务战略被认为有能力推动该公司未来几个季度的收入加速增长。要想让股价
持续上涨,周四分析师将希望看到营收增长加速,以及利润率的改善。投资者将密切关注该
公司的国际扩张工作,以评估长期增长前景和盈利能力。

  Adobe(397.3601, 4.46, 1.14%)(ADBE)

  6月11日(周四)收盘后发布财报

  华尔街预计,Adobe每股收益为2.32美元,营收为31.6亿美元。相比之下,上年同期的
盈利为每股1.83美元,营收27.4亿美元。

  看点:周五创下新高的Adobe股票 能否保持其势头?自3月中旬以来,该股现已上涨了
近40%,2020年也攀升了近20%,不仅碾压了标普500指数,也碾压了科技板块6%的回报率。
虽然该公司基于云计算的产品(数字媒体和数字体验部门)相对独特,但它在一个拥挤的云
软件市场中运营,其中包括老牌企业Salesforce(175.73, 1.85, 1.06%)(CRM)到
Workday(181.295, 2.63, 1.47%)(WDAY)和Oracle(ORCL)等。由于Adobe的往绩市
盈率约为52倍,远远高于其同行。Adobe将需要提供有信心的业绩指引,以保持股价上涨,
尤其是在其同行纷纷下调2020年第二季度业绩指引的情况下。

  Lululemon (LULU)

  6月11日(周四)收盘后发布财报

  华尔街预计,Lululemon每股收益29美分,营收6.857亿美元。相比之下,上年同期每
股收益为74美分,营收为7.8232亿美元。

  看点:瑜伽服装巨头Lululemon将自己定位为长期健康和健康趋势的领导者,该公司采
用了一种制胜策略,继续主导着零售业。在来自Nike和安德玛(10.16, 0.32,
3.25%)Under Armour等公司日益激烈的竞争中,Lululemon实施了一项成功的品牌战略,
专注于精心设计的产品,以主导其认为价值3万亿美元的全球健康市场。该公司股价的假设
是,该公司的市场份额将继续增长,并预计周四将会再次出现增长。如果LULU能够兑现承
诺,它的发展势头将使其股价在今年年底达到历史新高,尽管目前该股很受欢迎(目前的交
易价格为320美元),但预计交易价格将超过400美元。

  本文作者:Richard Saintvilus
 
3   [deer2005 于 2020-06-08 14:18:20 提到] [FROM: 2606:a000:aa82:b500:.]
美股逆势上涨 “推动者”科技股已被高估?

  来源:国际金融报

  新冠疫情和美国本土抗议活动并没有大幅度影响美股走势。

  在苹果(332.3202, 0.82, 0.25%)、亚马逊(2516.448, 33.45, 1.35%)等公司的推
动下,标普500指数飙升至2月下旬以来最高水平,并抹去了2020年几乎所有跌幅。纳斯达
克(9889.324, 75.24, 0.77%)综合指数在今年上涨了9.4%,上周五超越了2月的盘中纪
录。

  个人投资者正在将资金投入到受欢迎的科技股中,这为此番美股持续上攻添加动力。而
个人投资者对于互联网企业的喜好也带动对冲基金和机构投资者,将其作为具有潜力的增长
点。

  美国劳工部当地时间6月5日公布最新就业数据,美国5月非农就业人数自上月谷底回
升,新增250.9万人,失业率仍保持历史高位,但自4月前的14.7%降至13.3%。引起外界对
于经济复苏的利好预期,美股四大指数在当日涨势如虹。

  一些市场专业人士担心,科技股已经被高估,如果大流行带来的经济影响向意料之外的
方向扩散,这些股票将遭受损失。但是,从华尔街资深对冲基金经理到小型交易者都坚决认
为,这些科技公司将继续发展。

  投资者的理由是,新冠病毒和远程工作正在加速从云计算到数字支付的许多趋势,这种
趋势预计在大流行结束后仍旧持续。

  据外媒报道称,当美股在今年早些时候暴跌时,普通投资者通过经纪人的交易活动激
增,这为股市反弹提供了动力。大部分交易都集中在科技板块。多数投资者表示,如果主要
指数再次下跌,他们已经准备好以低价购买互联网股票。这使一些市场观察家有信心,即使
科技股票再次下滑,也将迅速反弹。

  一家小型网络安全咨询公司的首席执行官丹尼尔斯认为,人工智能、5G无线技术和大数
据分析等趋势将在未来几年为科技股票提供支撑。

  经历过去一周上涨之后,标准普尔500指数从3月19日的低点上涨了43%,而今年仅下跌
了1.1%。今年以来,信息技术板块已增长11%,而拥有一些互联网份额的通信服务和消费群
体在这一年也表现良好。本季度许多热门科技股上涨超过25%。

  未来一周,投资者将密切关注美联储的最新政策声明以及美联储主席鲍威尔的讲话。

  上周五的就业报告显示,5月失业率出人意料下降之后,新的失业救济人数将成为新的
关注焦点。大流行带来的经济影响已经给许多公司带来负面影响。不过一些科技公司属于少
数有望继续增长的例外,这使其成为许多不同类型投资者的投资主流。

  而个人投资者的喜好,也是对冲基金和其他机构投资者的“心头好”。高盛(219.39,
1.47, 0.67%)集团在最近的一项分析中发现,对冲基金持有许多个人投资者常用的股票,
其中包括亚马逊、微软(187.97, 0.77, 0.41%)和Facebook(231.28, 0.51, 0.22%)。
 
4   [deer2005 于 2020-06-08 03:10:23 提到] [FROM: 2606:a000:aa82:b500:.]
《经济学人》:金融市场与实体经济之间的危险鸿沟

  原标题:《经济学人》:金融市场与实体经济之间的危险鸿沟(封面故事)

  1929年大萧条,股市崩盘;1987年黑色星期一,股价一天内下跌20%;1999年,互联网
泡沫破裂股市大跌。这一切都让股市充满了戏剧性。

  有了这些先例,前段时间美国股市的疯狂也没什么可大惊小怪的。2月19日至3月23日,
标准普尔500指数下降了三分之一,之后又迅速攀升。

  美联储将购买公司债券来帮助大公司进行债务融资,这一催化剂让投资者毫不迟疑地从
恐慌转向乐观。但华尔街的乐观看法或许会让人感到不安,这与其他市场形成了鲜明对比。
例如,英国与欧洲的股票回升速度就相对缓慢。

  虽然华尔街的市场能够快速回升,但疫情对就业市场的打击却无法在短时间内得到快速
恢复,失业率从4%上升至约16%,创下自1948年纪录以来的最高水平。与那些股价不断飙
升,并可以从美联储拿到钱的大公司相比,小企业还在为生存而疲于奔命。

  不可否认,市场情绪得到缓解,很大程度源于美联储比其他央行更加激进的救市措施。
美联储正在以难以想象的规模购买着大量的企业债务,包括高收益的“垃圾”债券。

  在美联储的带领下,新一轮企业债券发行大规模重启。这一切的成本都十分高昂,因为
甚至就连一直停滞的邮轮公司都能够募资,许多大公司因此避免了破产。股市也随之上涨。

  不过,尽管公司债券市场的挤兑会导致更严重的经济衰退,但美联储似乎也别无选择。
相比美国政府维持着的正值债券收益,日本和欧洲大部分国家政府债券的收益已经为负值。
投资者认为,与其购买负值收益的债券,不如选择股票更有吸引力。毕竟3月底时,股票价
格已经跌至足够诱惑那些勇敢的投资者的水平。他们发现大部分股市价值与利润相关,疫情
终究会过去,经济也会恢复,因此做好了投资准备。

  然而,每只股票的涨幅并不均衡,甚至在疫情大暴发之前,市场或许就已失衡,现在更
是如此。英国和欧洲的证券交易所充斥着诸如汽车、银行和能源等陷入困境的行业,这让市
场对这些地区的股票充斥着担忧和焦虑。而在美国,投资者们对像Alphabet(谷歌
(1438.39, 26.21, 1.86%)母公司)、亚马逊(2483, 22.40, 0.91%)、苹果(331.5,
9.18, 2.85%)、脸书(230.77, 4.48, 1.98%)和微软(187.2, 4.28, 2.34%)这样的科技
界宠儿更有信心,而这些公司的市值占标准普尔500指数的五分之一。

  或许对于投资者而言,他们只是无奈地把本押注在了几家能幸存下来的企业而已。资产
管理者们必须尽其所能让资金发挥作用,但问题是近期股价波动太快,并没有恢复到正常水
平,现在美国股价比去年8月份还要高。

  但投资者们似乎忘记了风险依旧存在,至少有三大风险尤为突出。

  首先是,疫情仍有余波,二次疫情完全有可能出现。美国还将应对经济严重衰退带来的
后果,第二季度美国GDP预期将较上年同期下降约10%。许多私营企业主希望通过成本削减的
方式来维持利润,并偿还歇业期间所积累的债务。但总体而言,企业的这种紧缩政策将抑制
需求,经济恢复的水平也将远低于正常。

  其次是,关于欺诈的风险。持续的繁荣往往会怂恿人们做出一些不端行为,在疫情导致
的大崩盘之前,经济达到了有史以来最长时间的扩张,多年的低息贷款和金融操作意味着会
计欺诈现在可能暴露无遗。发生于美国的重大公司欺诈或倒闭事件可能会动摇市场的信心,
比如2001年安然(Enron)的财务造假让投资者神经崩溃,2008年雷曼兄弟破产则导致股市
下跌。

  而最后一个风险,则是政策。经济衰退将伤害小公司,让幸存的大企业处于更有利地
位,行业将会更加集中,虽然这些问题一开始就已经存在。如果大企业霸占的补贴份额超过
其所应得份额,那么要求其偿还的呼声只会越来越高。政府将会开始大幅度征税,所谓稳步
下降的法定联邦企业税率会大幅度提升(2017年,特朗普宣布税改,法定联邦企业税率从远
高于30%的长期平均水平降至21%)。

  不过,从目前来看,股票投资者认为美联储会支持他们。但最近几个月市场不同寻常的
表现已经证明,市场情绪可能会突然转变。一个月的熊市似乎并不足以消化所有可能有关疫
情的坏消息,以及由此产生的巨大不确定性。这场股市大戏仍将继续上演。

  (张者昂 编译)
 
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