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美股和经济基本面脱节?美联储巨量刺激是幕后推手(ZT)
作者:deer2005
发表时间:2020-06-03
更新时间:2020-06-03
浏览:338次
评论:4篇
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美股和经济基本面脱节?美联储巨量刺激是幕后推手
2020年06月03日 17:59 汇通网

  原标题:美股和经济基本面脱节?美联储巨量刺激是幕后推手,但利率正
常化或越发遥不可及

  2019年美联储突然调转了政策方向实施了三次降息,同时随着疫情蔓延
2020年美联储更是出台了史无前例的巨量刺激措施,这使得美国股市逐渐从史
上最大的暴跌中反弹。

市场的共识是,美联储的刺激措施是推动股市反弹的关键。但是问题是这可能
导致股市泡沫越吹越大,因为美股和美国经济基本面所反映的信息完全脱节。

更令市场担心的是,当前美国经济正经历比2008年更为严重的经济衰退,而不
断增加的债务和美联储持续印刷美元可能意味着需要更长的时间来实现利率正
常化,甚至引发严重的通胀风险。

同时也有分析师指出全球央行实际上都陷入了“三输”的局面,而投资者押注美
联储必定会出台刺激救市也一定程度上助推了美联储的行为,可能会加剧市场
的失衡。

2018年4次加息戳破了股市的泡沫促使美联储自2019年开始调转政策方向
在2019年初的时候,所有人都预期美联储会加息三次。但是尽管美联储确实三
次调整利率,但是方向和市场预期的相反,美联储在2019年实施了3次降息。

为什么美联储要彻底改变政策?为什么美联储在2019年1月结束了紧缩周期,并
让鲍威尔暂停加息?为什么那一年我们看到的是降息而不是加息?

对于这三个问题的解释是,因为市场对之前紧缩政策的反应是任何人都应该能
够预测的。在美联储在2018年朝着正常化迈出了一小步之后,股市在2019年第
四季度暴跌。事实上,那时的美国股市经历了自大萧条以来最糟糕的12月。

美联储第一次因为提高利率戳破了股市的泡沫。从加息到股市感受到了巨大的
压力仅仅只花了一小段时间。  

因此分析人士认为,在当时的市场环境下,如果美联储不采取行动调整货币政
策,我们可能会看到更严重的股市崩溃,并进入衰退。换句话说,美联储重新
转向宽松的货币政策,是对加息引发的股市崩溃的及时补救。

但美联储无法阻止衰退或市场崩溃。它只是推迟了危机的到来,并可能导致股
市的泡沫进一步的膨胀,因为美联储在经济背负着巨额债务的情况下是无法实
现利率正常化的。

美联储的持续宽松最终或导致美元的崩盘以及股市更大的泡沫
自从特朗普当选总统以来,减税和增加政府支出给经济带来了刺激,美联储得
以在2018年几次加息。但就在美联储于2018年12月最后一次加息之前,知名投
资人彼·希夫就预测这将是最后一次加息。在那次采访中,彼得还预测,美联储
的下一步行动将是降息和恢复量化宽松。和希夫预测的一致,在2019年末美联
储宣布了一项债券购买计划,以增加其资产负债表。鲍威尔和美联储拒绝称之
为量化宽松,但这确实是量化宽松。

美联储重新采取量化宽松政策,降低利率的原因是,他们帮助创造了一个完全
依赖廉价资金的经济。但是美联储不能无限期地这样做,因为这一政策最终将
导致美元崩溃。

但是市场的疑问是当美联储在2008年启动这项非同寻常的货币政策时,美元为
何没有崩盘呢?因为所有人都相信央行能够扭转局面。所有人都相信美联储最
终会提高利率,缩减资产负债表。

即使在冠状病毒大流行之前,彼得说,世界其实就已经知道持续巨量的宽松是
不可能的。因为一旦人们接受了利率永远不会正常化的事实,美元就开始下
跌,这时就会出现危机。因为通货膨胀将以一种非常、非常丑陋的方式抬头。”

而疫情以及随之而来的政府限制措施,美联储已经把将推向危机的政策推向了
极致。现在利率再次为零。一些分析人士说,负利率将是下一个目标,尽管鲍
威尔此前重申不会使用这一工具。但随着央行实施无限量的量化宽松政策,那
些一开始就过度举债的公司现在可能面临进一步负债的风险。

如果美联储尚不能退出它在2008年推出的非常规货币政策,谁又能指望它能在
当前的情况下迅速的退出超宽松的货币政策。

美联储主席鲍威尔甚至自已也承认,美联储已经“越过了很多红线”,但他坚持
认为:“他对在这种情况下采取的行动感到满意。”

事实上在疫情爆发之前美国就已经走向了这条不可持续的道路。美联储在2009
年和之后的几年里逃脱了所有这一切之后,现在又似乎吹起了一个更大的泡
沫。

美联储的失误在于在吹起这个更大的泡沫同时,美国经济也正在遭遇更加疲软
和脆弱的时期。因为美国经济从未真正从2008年的衰退中恢复过来,所有这些
措施实际上只是用一个更大的泡沫掩盖了这些漏洞,因此随着债务的不断增加
以及美联储更大规模的印钞,这最终将导致的是通胀大幅飙升。

市场押注美联储一定会出手救市也一定程度上助推了美联储的刺激措施
市场目前存在的另一个风险是,随着疫情引发的恐慌,封锁导致的经济崩溃
(创纪录的失业率和崩溃的收入预期)以及不平等引发的社会动荡,但是股市
却持续走高,市场却对此缺乏一个足够理性的认识。事实上,这是有史以来所
有资产类别中最激进的风险压缩。

安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安表示,许多人对股价与现实脱节的纪
录感到失望,但实际上这是一个可笑的心态。“我理解那些押注道德风险的人。
我理解那些押注美联储将提供支持的人。我不这样做。我认为那不是投资的好
方法。我宁愿根据基本面进行投资“

埃尔-埃利安说:“对那些人而言,基本面发生什么并不重要。企业盈利如何并
不重要。经济增长如何并不重要,因为美联储会买我想买的东西,这就是目前
市场的心态。”

埃尔-埃利安认为,全球各国央行正处于“三输”的局面。

“如果你试图撤销你一直在做的事情,你就会失败……如果你尝试做得更多,你就
会失败(这正是市场所推动的)……如果你什么都不做,你也会输,因为市场和
现实之间存在巨大的脱节。”

埃尔-埃利安还表示:“为什么美联储不断地让市场预期他们会介入并抑制任何
波动?现在是不是应该停止这样做了,因为这样做不仅会破坏这个体系本身,
还会破坏这个机构的信誉,而这种信誉对这个机构乃至子孙后代的福祉至关重
要。”

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共有4条评论
1   [deer2005 于 2020-06-03 17:08:28 提到] [FROM: 2606:a000:aa82:b500:.]
联储宽松政策催生"行尸走肉" 美国企业"僵尸化"加剧

  美国一直在等待“僵尸末日”的到来。但在此之前,新冠疫情率先冲击了这个国家。这两
件事将会结合在一起共同给美国的经济带来危险。

  美国企业界最不为人知的秘密是,在商业周期的繁荣时期,有越来越多的“僵尸企业”依
靠救济苟延残喘,隐藏在芸芸众生之中。既然新冠疫情大流行已经暴露了当前经济下的断
层,“企业僵尸化”可能会由于美联储刺激和政府救济的共同催化下而加速。

  僵尸们会离开他们的坟墓,去寻找“新鲜”的美元,并在早已病态的市场中“饱餐一
顿”吗?

  “僵而不死”

  “僵尸企业”指的是需要不断救助才能维持营业的公司,或者是负债累累、仅能够偿还债
务利息的公司。“僵尸化”一直在侵蚀日本经济,如今正逐渐影响到美国经济。更糟糕的是,
根据Arbor Data Science的最新数据,美国“僵尸企业”雇佣了大约200万人。

  “僵尸企业”雇佣的工人分布在许多不同的行业。Arbor研究发现,员工人数超过10万人
的有:

  工业综合性企业集团:23.3万人

  硬件、存储和周边设备企业:19.3万人

  能源企业与服务:18.5万人

  宾馆、酒店和休闲企业:15.3万人 软件企业:14.2万人

  汽车综合性企业:10.3万人

  但是,脆弱的市场能够导致大量工人申请失业救济吗?这似乎有悖常理,但这些企业
的“复活”已变得容易得多。 因为有一个机构正在为这些“僵尸们”提供新鲜的“大脑”:美联
储。

  美联储为“僵尸”输血

  “僵尸企业”现在发现他们能够更轻易地凭借各种理由借到更多的钱。首先是因为,现在
市场利率已经达到了历史低点,“僵尸企业”能够轻易地偿还此前债务的利息,然后利用省下
来的成本继续借贷。第二个原因是因为,美联储承诺的将在二级市场大量购买企业债ETF,
这相当于为美国企业债市“兜底”,变相催生了美国企业大量发债。

  简而言之,如果没有现在这样宽松的货币政策,大量的“僵尸企业”早就该倒闭了。但因
为担心出现流动性危机和信贷(1.13, 0.10, 9.71%)崩溃,美联储主席鲍威尔拒绝让“看不
见的手”来控制市场上的过度行为,当然,还有鲍威尔其他种种表明我们处于困境的花哨说
法。

  整个市场信贷情绪受到了美联储“鼓舞”。现在,美国企业正以史上最快的速度发债借
款,根据美国银行(25.99, 1.15, 4.63%)的数据,目前为止美国企业已经发型了超过1万
亿的新债。这相当于去年同期新发债的两倍。这个令人瞠目结舌的数字强调了在这种环境下
的两个重要事实:公司现在的借贷成本比去年任何预期都要低;在这个不确定的市场中,投
资者获得的投资回报非常少。

  此前,MarketWatch暗指最近从债券市场借了5亿美元的美国汽车零售巨头AutoNation
是一家苦苦挣扎的公司。该公司第一季度净亏损2.323亿美元,但因其4.4%的债券收益率仍
吸引了投资者的兴趣。但在目前的情况下,债券交易员们的普遍预期是,至少可以转手卖
给“兜底”的美联储,因为美联储会突然介入拯救问题资产,以避免债市“火药桶”爆炸。

  不仅美联储主席鲍威尔在大举购买债券。显然,不论是投资级还是垃圾级,市场对这些
的需求依然存在,这推动了身负大量债务的垂死公司的“复活”。

  根据新浪美股《“央行兜底”下的欧美债市:模糊的界限与尴尬的评级》,世界主要经济
体的央行们通过购买债券来平息市场动荡,伴随着“央行兜底”这样的声音,高等级的投资级
债券与垃圾债等之间的界限也逐渐模糊甚至打破。这意味着,尤其是在受到严格监管的行
业,投资者不太可能完全不考虑信用评分,但央行的进入或将模糊甚至打破这些原则。央行
的支持可能成为增强灵活性的强大推动力,特别是在高评级债券收益率或回报率进一步下
滑、垃圾债券市场膨胀的情况下——标普全球预计,约6400亿美元的欧洲和美国公司债券今年
将成为堕落天使。

  如果实际上的货币政策就这么持续下去,那美国的“僵尸企业”还可以在华尔街游荡好几
年。

  企业僵尸化

  众所周知,日本“泡沫经济”之后遗留下的“僵尸企业”严重拖累了日本的经济发展,这些
企业集中在钢铁产业。 在后疫情时代的经济中,有理由相信下一代的“僵尸企业”将会是出
现在:游轮业、零售业和航空业。

  在真正的自由市场中,这些产业将会淘汰一大批的公司,但因为现在低成本的融资和宽
松化的美联储,这种情况很少会发生。许多行业也因债权人免除或放松之前的债务而受益,
允许一些世界上最大的企业能够与债权人达成瞩目的协议。

  对于大多数的中小型企业来说,这并不是个好消息。因为现在市场上的资本被错误地配
置并转移给效率低下的企业。无论规模大小,拥有高增长前景的企业可能看不到自己的愿景
实现,因为更多的资金涌向了世界上的酒店业和旅游业。

  随着小企业的逐渐死亡,企业的创业精神可能在它有机会被“僵尸化”之前就枯萎了,因
为它无法获得像大公司那样多的流动性。

  印钞机不停

  这些美联储“不惜一切代价”和“印钞机不停转”政策的影响,只有在美联储选择收紧政
策、减少美元供应的几年后才会显现。 我们此前已经见识过当美联储降低量化宽松时发生
的事:美国股市上三位数的下降,不断膨胀的偿债支付。如果这些再次发生,债务违约和企
业破产的巨浪将再次席卷美国。 如果央行不采取紧缩政策,一种新型的经济模式即将诞
生:一个反效率的经济,类似于1990年代的日本。(新浪美股 林克)
 
2   [deer2005 于 2020-06-03 17:07:30 提到] [FROM: 2606:a000:aa82:b500:.]
美股已与基本面脱离 市场与经济上演“双城记”

  来源:FX168

  FX168财经报社(北美)讯 尽管美国各地的暴力抗议活动加剧,疫情继续肆虐,吉利德
(Gilead’s)疫苗研发效果不尽如人意,各项经济数据未见起色,但股市依然一路高歌,
每天都在向历史高点攀升。股市与经济仿佛完全脱离,市场持续繁荣,但经济实则陷入崩
溃。

  尽管美联储对投资者施加了催眠咒,试图增加流动性以挽救金融资产的价格崩盘。但6
月,数以百万计的小企业所面临的危机反映出的是经济正在陷入萧条和崩溃,这些企业将无
法继续生存。根据华尔街日报的数据,48%的中小企业将无力全额支付六月的各项经营费
用。

  为了应对经济崩溃,美联储持续向金融体系注入无用的流动性,不断地扩大财政赤字,
持续推动股票和债券价格上涨。最终,看涨的投资者相信,基本面因素并不重要,因为美联
储将不断为金融资产买单,用各种政策支撑市场价格的上涨。

  如今,美国已经失去数万个就业机会,并且在接下来的一年中也难以恢复,股市预期的
企业盈利复苏在短期内是不可能做到的。投资者忽略了就业、收入、支出和经济增长与企业
利润的联系。股票价格应该反应的是企业的长期利润,而这些利润取决于消费者的就业机会
和收入。美联储没有采取任何措施促进就业,它只是在不断推高金融资产的价格来创造经济
依然强劲的表象,来刺激投资者进行不正当的投资,而不管这些投资的价格是否准确反映了
基本面。这些资产泡沫最终会导致价格剧烈波动,这完全违背了美联储维持价格稳定的使
命。

  目前投资者的乐观情绪与经济基本面之间的反差达到历史高点,高盛(210.57, 6.43,
3.15%)(Goldman Sachs)等华尔街公司迫于市场短期看涨的价格走势,都在默默下调标
普500指数的基本下行目标。

  尽管根据历史,在衰退结束前的几个月,股市会触底并最终反弹,但根据标准普尔500
指数(S&P 500)的预期市盈率显示,目前的市盈率已经超过了过去十年的水平。在这样的
估值水平上,如果投资者对大盘继续加码投资,恐怕不是明智之举。
 
3   [deer2005 于 2020-06-03 14:35:50 提到] [FROM: 2606:a000:aa82:b500:.]
甩股票、买黄金,专业投资者为何突然选择坐等崩盘?
2020年06月03日 18:15 金十数据

  原标题:甩股票、买黄金,专业投资者为何突然选择坐等崩盘?

  三周以前,华尔街对美股最为悲观的分析师之一——美银美林衍生品策略师Benjamin
Bowler,对他最喜欢的话题之一发表了看法,即央行不断出手干预最终导致的市场脆弱性上
升。他表示:

  “历史表明,市场无法抽离经济现实,熊市的长度将与随后的衰退相似,但存在着更大
的调整风险。在仍然容易受到破坏的环境中,这种调整的风险会更大。”

  对Bowler来说,脆弱性已成为评估资产的一个关键因素,因为它现在代表了收益的峰
度。


  如今,随着市场与基本面和现实情况史无前例地脱节,Bowler再次谈到了这个话题:

  “脆弱性不仅依然能比波动性更好地阐释资产管理公司所面对的风险,还能解释市场脆
弱性的主要驱动因素,即央行的风险操纵、投资者的蜂拥而入以及交易的低流动性,为何还
能存在而不受影响。”

  在下文,Bowler阐述了他对为何这是历史上最“脆弱”市场以及这对市场来说意味着什
么的最新看法。

  脆弱性与波动性仍在互相偏离:下图可以看出,跨资产波动性与跨资产脆弱性之间的差
异从2013年开始明显扩大,并在2020年加速。

  值得注意的是,虽然已实现波动率的短期衡量指标已与2008年的持平,某些时候甚至超
过08年的水平,但三月份以来波动率逆转的创纪录速度意味着,跨资产已实现波动率指标的
缓慢变化表明,今年迄今为止波动率涨幅相对较小。


  历史表明,信贷(与股市)通常是最脆弱的部分,今年也不例外:下图显示,在过去20
年里,信贷在各个资产类别里表现出了最高的脆弱性,其次是股票。但也有一些值得注意的
例外,比如2008年的外汇。

再进一步细分,新兴市场的信贷再次成为了所有资产类别中最为脆弱的部分。再进一步细
分,新兴市场的信贷再次成为了所有资产类别中最为脆弱的部分。

  欧洲股市在2020年比全球其他地区股市更为脆弱:下图显示,2020年欧洲斯托克50指
数(SX5E)与富时100指数(UKX)在全球主要股指中展现了最高的脆弱性,与2018年异常
上升的标普500指数(SPX)脆弱性形成了鲜明对比。


  实际上从下图可以看出,欧洲斯托克50指数的脆弱性已在2020年创下历史新高,是其在
2008年金融危机时期峰值的两倍以上。同时该指数已实现波动率也仅略低于08年金融危机水
平。


  如同此前不同分析师所提出的看法,“在基本面被忽视、技术流动或情绪/政策支持信念
接管市场的背景之下,助长脆弱性的其中一个因素就是泡沫一般的价格走势。”

  Bowler与越来越多的专业投资者都拒绝参与这场市场的闹剧,他们认为,这就是“三月
以来市场V型反弹的幕后推手。”

  此外,倘若股市涨得越高,又一场历史性崩盘的可能性也就越大。又或者如Bowler所
说:

  “这种情况持续的时间越长,市场就越容易受到不同于现在主流说法的消息的影响。”

  这也解释了为什么现在市场被算法、机器以及不自觉的散户所占据的现象。

  但除去散户与具备系统思维的投资者外,对冲和共同基金也拒绝参与进来。随着脆弱性
异常地走向高位,专业投资者为何持续抛售股票并购入黄金,也是可以理解的了。
 
4   [deer2005 于 2020-06-03 14:34:05 提到] [FROM: 2606:a000:aa82:b500:.]
美国大规模动荡,股市却坚挺?分析师警告:今年晚些时候前景悲观
2020年06月03日 18:04 汇通网

  原标题:美国各地发生大规模动荡,股市却异常坚挺?分析师警告:今年晚些时候前景
悲观

  尽管许多美国城市仍在实行宵禁,并准备迎接持续的抗议活动,但股市仍在上涨。分析
人士说,抗议活动可能令人担忧,但没有对股市产生影响,股市仍然关注经济的恢复。维持
市场运转的一个重要因素是来自各国央行和各国政府的数万亿美元刺激计划。

  这种巨大的轮转仍在继续,一些最受打压的公司引领市场走高:工业、航空、金融机构
和能源公司。强有力的货币和财政刺激计划令股市保持高企,投资者继续将资金转移至他们
认为将受益于经济重新开放的部分市场。

  到目前为止,市场尚未对美国各地爆发的暴力抗议活动做出反应。此前,明尼阿波利斯
市的弗洛伊德之死导致一名警察被指控犯有三级谋杀罪。在美国在美国,城市街道上有抢
劫,建筑物被毁,但股市却没有理会。

  杰富瑞股票策略师Steven DeSanctis表示,“市场是一种向前看的机制。他们认为6个
月后、9个月后,将会出现更多表面上的秩序,经济将会恢复,收入也会恢复。当得到美联
储的全力支持,流入信贷市场的资金令人难以置信,资本市场是开放的,IPO和增发正在完
成。”


  美联储介入市场,承诺采取一切必要的措施

  自信贷市场在2月份陷入停顿以来,美联储已经制定了一个又一个计划来保持信贷市场
的运转,其中包括增加短期贷款市场的资金、购买美国国债、一个商业票据工具、一个市政
债券计划以及一个购买公司债券的计划。美联储已经将利率降至零,并承诺采取一切必要的
措施,尽管它的资产负债表已经膨胀到7.1万亿美元。

  在美联储介入市场的情况下,企业已经以去年两倍的速度以相对较低的利率发行了超过
1万亿美元的新债。这使得美国企业能够重组现有债务,建立现金储备以度过经济衰退。以
亚马逊(2477.0298, 4.62, 0.19%)为例,该公司周一发行了100亿美元的新债,其中包括
收益率0.4%的3年期债券。

  Desanctis认为,所有这些都比正在发生的事情重要。社会动荡最严重的是两周后,如
果病毒数量增加,推迟了开放时间,就会影响市场。

  加拿大皇家银行(70.21, 0.88, 1.27%)首席美国股市策略师Lori Calvasina表示,
随着经济恢复运行,抗议活动如果对消费者或企业信心产生重大影响,可能会成为股市的一
个问题。市场也一直在关注,但主要是在摆脱日益紧张的国际关系。

  美联储的措施力度是否足以抵消负面消息的影响?他们有领导能力,行动早,有进取
心。他们做了他们能做的一切,这很有帮助。此外,美联储并不是唯一这样做的机构,分析
人士还指出,包括欧洲央行在内的全球央行预计将在本周扩大其计划。

  标普500指数较3月低点反弹40%

  这场骚乱已在数十座城市造成破坏,华尔街的一些人将其与1968年的骚乱相提并论。当
时分裂的美国出现了骚乱和抗议,民权领袖马丁·路德·金和总统候选人参议员罗伯特·肯尼
迪都被暗杀。在

  标普500

  指数从1月至3月下跌9%之后,市场反弹了24%,收盘上涨7.6%。

  但Ironsides Macroeconomics管理合伙人Barry Knapp表示,更好的比较可能是
1958年或1980年。在这两次衰退中,市场都经历了非常剧烈、短暂的衰退,原因是1980年
的政府政策。在这种情况下,是卡特总统对经济实行信贷控制。

  DeSanctis和Knapp均表示,市场可能容易受到小幅回调的冲击,但市场预期升势将继
续扩大,资金将流入表现不佳的周期股。

  标普500

  指数周二收于3080点,上涨1%,较3月份的低点反弹了40%。XRT SPDR标普零售ETF在
收盘时仅略高,但在早盘交易中却上涨了1.8%,尽管抗议地区的零售场所遭到洗劫,许多店
铺被保护性地关闭。标志性的纽约先驱广场梅西百货(7.83, 0.87, 12.50%)旗舰店周一被
洗劫一空。DeSanctis表示,该行业将为一些商店的损失投保。

  航空股上涨1.6%,市场继续乐观地认为,随着经济越来越开放,人们会增加旅行。过去
一个月上涨了13%,但今年以来下跌了52%。商业银行上涨2.4%。这是一个新的商业周期的
开始,投资者不应该过于兴奋,也不应该关注估值,这是商业周期的早期阶段。

  小盘股和周期股也纷纷上涨。罗素指数较低点上涨了42%,周期股上涨了40%。今年的巨
大差异是,经济增长和(6.545, 0.20, 3.07%)投机性的东西在经济衰退中保持住了。通常
情况下,这些都是在低迷时期下跌的股票。卫生保健将成为解决大流行问题的办法。这些股
票得到了更多的关注。

  全球股市可能在今年晚些时候重新测试3月低点?

  自2019年以来,对短期交易员和长期投资者而言,全球股市的平均走势一直处于极度动
荡的环境中,去年的焦点主要是国际贸易争端。然而,一波未平一波又起,随着今年全球大
规模爆发疫情危机,世界发生了戏剧性的变化。

  随着病毒蔓延到世界各国,全球股市随之面临了剧烈的熊市抛售,放弃了多年来的支撑
位,全球金融市场积极转向“避险”阶段。

  长期的技术伤害

  从技术分析的角度来看,全球股指在3月份抹去了自全球金融危机熊市结束以来的所有
多年涨势的关键长期支撑因素,这些因素推动许多股指升至历史高位。

  从以下图表中可以看出,多年牛市趋势的图表、趋势线和回撤支撑位已被突破,这预示
着全球股市在2020年下半年甚至2021年可能出现更加负面的主题。本文中使用了期货合
约,即相关现金指数的衍生产品,充分传达了在这个动荡时期的真实价格走势。


  在2020年3月的熊市暴跌中,

  标普500

  指数期货跌破2009年全球金融危机低点的牛市趋势线,交出了整个2009-2020年牛市的
38.2%费波纳奇回档位,跌至2352.3点,从2018年末的高点低点跌至2317.7点。


  德国DAX股指期货也在3月熊市加速期间失守关键的长期支撑,同样低于2009年全球金
融危机低点的上行趋势线。2009-2020年整个牛市的50%费波纳奇回档位为8060.5,略高于
7498.5的618%水平,并穿过2016年和2014年的关键震荡低点8690.5和8350。随着2020年3
月熊市走低,DAX指数跌至2013年以来的最低水平。


  日本

  日经225

  指数期货也在2020年3月跌破了关键的长期支撑位,穿过了2012年低点的牛市趋势线,
即2009-2020年整个牛市移动的50%费波纳奇回档位15735点,使日经指数跌至2016年3月以
来的最低水平。

  股市料进一步上行?

  回顾3月和4月,各国政府、全球央行积极迅速的做出反应,以应对全球金融危机的措施
来衡量也是如此。

  可以说,极低的利率环境、量化宽松政策和央行资产负债表的扩大,加上各国政府在经
济紧缩期间采取的财政政策措施,是二战后马歇尔计划以来规模最大的经济刺激方案。

  这一极其宽松的货币和财政政策使得全球股指在3月和4月出现强劲反弹,随后进入5月
的盘整阶段。不过,5月尾盘,这些盘整区间也出现上行突破,延续了3月以来的看涨走势。

  5月下旬的牛市突破,提高了全球股市的乐观前景,并形成了与第一季度熊市相关的阻
力位。事实上,受FAANG股票3月份强劲反弹的推动,科技股为主的纳斯达克(9678.0436,
69.67, 0.73%)100指数已经接近2020年第一季度以来的新高。


  今年晚些时候股市的前景

  鉴于进入6月份的威胁是进一步上行,这对全球股指的大局意味着什么?这是目前全球
战略家们提出的问题。从当前角度来看,尽管到6月份的短期前景仍有进一步上升的空间,
但没有看到大多数主要基准挑战当前的2020年周期高点。

  鉴于市场仍被控制在第二季度末2020年第一季度的峰值以下,并考虑到上述对长期图表
造成的损害,未来两个季度的威胁是将价格回落到第一季度抛售所确定的非常大的范围内。

  从宏观经济的角度来看,解除封锁、允许各国政府取消财政通融,可能会导致更为负面
的前景,这可能暴露出全球封锁期间采取的措施所损害的后流行病全球经济的严峻现实。

  此外,随着封锁的放松,还可能出现第二波冠状病毒病例和死亡,可能看到封锁措施恢
复。最后,国际上紧张关系的日益升温,可能导致2019年贸易危机的再度爆发。

  由于多数评论人士都认为,经济复苏最多可能是U型,最坏可能是L型,因此全球经济出
现V型复苏的可能性似乎不大,这可能是延续股指强劲V型反弹所需要的。

  综上所述,尽管到6月份,全球主要股票平均价格指数的短期前景仍将继续上行,但我
们看不到中期或长期牛市趋势的恢复。相反,市场可能被控制在2020年第一季度熊市定义的
更大范围内,甚至可能被控制到2020年下半年,以重新测试2020年3月的熊市低点。
 
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